>> 招商證券-石化機械（000852）行業(yè)低迷致業(yè)績承壓，2017年有望觸底反彈-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受全球勘探開發(fā)作業(yè)量減少及油氣管線建設(shè)放緩影響，公司營業(yè)收入大幅下降。公司2016 年營業(yè)收入34.44 億元，同比2015 年下降32.41%，僅為2014年高峰期的42%。其中，石油機械設(shè)備17.69 億元，同比下降34.32%，鉆頭及鉆具收入4.12 億元，同比下降40.77%，油氣管道業(yè)務(wù)收入5.62 億元，同比下降50.48%，其中中石油陜四線、中俄線等業(yè)務(wù)年底未實現(xiàn)銷售，拉低了收入規(guī)模。公司2016 年海外收入4.22 億元，同比下降56.67%。四機賽瓦2016年營收及凈利潤分別下降37.42%/42.89%，凈利潤僅為5932 萬元，低于業(yè)績承諾，中國石化集團需要現(xiàn)金補償公司4092 萬元。
過高的剛性成本及資產(chǎn)減值造成嚴重虧損。公司2016 年營業(yè)成本32.84 億元，僅同比下降20.29%，銷售費用及管理費用為2.61 億元/5.04 億元，同比僅下降12.51%/14.43%，降幅均低于營收下降程度。此外，公司2016 年計提應收賬款及存貨減值準備1.21 億元，擴大了虧損額。
公司有望充分受益油氣行業(yè)復蘇，2017 年業(yè)績有望觸底反彈：（1）2017 年中石油、中石化、中海油上游勘探開發(fā)計劃資本開支較2016 年分別增加10.25%、56.89%、20%-40%，公司作為中石化系統(tǒng)唯一的油氣設(shè)備供應商及國內(nèi)最領(lǐng)先的油氣設(shè)備制造商之一，有望充分受益國內(nèi)油公司勘探開發(fā)力度增強。（2）根據(jù)天然氣“十三五”規(guī)劃，我國頁巖氣產(chǎn)量年均增速為46.14%，目前涪陵頁巖氣田的主要作業(yè)設(shè)備均由石化機械提供，并且國內(nèi)設(shè)備商更熟悉國內(nèi)的地質(zhì)結(jié)構(gòu)，技術(shù)實力領(lǐng)先。（3）“十三五”期間，天然氣管道建設(shè)將提速，重大項目將逐步開工，5 年間管道長度增長62.5%，其中中石化新粵浙管道工程南段有望年內(nèi)開工，公司有望充分受益。
維持“審慎推薦-A”評級。石化機械是國內(nèi)油氣設(shè)備龍頭，有望充分受益國內(nèi)油氣勘探開發(fā)回暖及天然氣管道建設(shè)加速。我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入為49.04、71.16、82.46 億元，2017-2019 年EPS 為0.19、0.47、0.66 元。
風險提示：油價大幅下跌；國內(nèi)管道建設(shè)低于預期；油公司資本開支低于預期
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