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◎事項(xiàng)：
    7月30日，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.46億元，同比增長(zhǎng)10.82%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6028.06萬元，同比減少5.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5289.03萬元，同比減少9.30%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    化工產(chǎn)品收入毛利雙降。2012年，在光伏產(chǎn)業(yè)不景氣的背景下，公司三氯氫硅銷售不景氣，天翔化工停產(chǎn)至今。2013年上半年，漂粉精量?jī)r(jià)齊跌，隆盛化工收入和凈利潤(rùn)應(yīng)聲大減。
    報(bào)告期，上述兩公司營(yíng)收下跌1735.47萬，凈利潤(rùn)由去年同期的微利47萬下跌至虧損806.5萬，拖累公司整體凈利潤(rùn)從5778.44萬跌至4800.76萬。我們認(rèn)為公司化工業(yè)務(wù)已跌至底部，再度下跌空間有限，短期看淡該業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
    石油機(jī)械板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，但發(fā)展壓力明顯。作為傳統(tǒng)主業(yè)，以鉆頭為主的石油機(jī)械板塊增長(zhǎng)良好。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.81億，同比增長(zhǎng)14.55%，實(shí)現(xiàn)毛利2.00億，同比增長(zhǎng)16.29%。
    公司牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)占有率約為80%和10%。考慮到金剛石鉆頭對(duì)牙輪鉆頭的替代趨勢(shì)，公司2012年設(shè)立美國(guó)子公司收購(gòu)PDCL40%股權(quán)，發(fā)展金剛石鉆頭。從公告信息看，對(duì)PDCL的收購(gòu)還處于前期階段。
    據(jù)S&A報(bào)告，全球油氣鉆采活動(dòng)復(fù)蘇較快，2010~2011年鉆頭市場(chǎng)增速都在20%以上，2012年規(guī)模預(yù)計(jì)已達(dá)55億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2009年規(guī)模約為20億元?？紤]到留存的牙輪鉆頭市場(chǎng)空間有限、金剛石鉆頭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較激烈，我們認(rèn)為公司目前在市場(chǎng)拓展上有一定壓力，發(fā)展或略低于行業(yè)增速。
    天然氣或成為未來亮點(diǎn)。2007年至今，公司天然氣業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，上半年板塊收入1.14億，同比增長(zhǎng)11.28%。報(bào)告期武漢地區(qū)收入增加，而萬州地區(qū)也開始貢獻(xiàn)收入。受益天然氣大發(fā)展，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)和相關(guān)的天然氣壓縮機(jī)銷售或?qū)⒂羞M(jìn)一步突破。
    盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為短期內(nèi)鉆頭仍將主導(dǎo)公司業(yè)績(jī)走向，2013~2015年發(fā)展以調(diào)整為主，預(yù)計(jì)EPS為0.29元、0.34元和0.37元，首次給予“中性”評(píng)級(jí)。