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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2014-16 年EPS 為0.17、0.25、0.29元，參考油氣設(shè)備與服務(wù)行業(yè)相關(guān)6 家可比上市公司估值水平，考慮公司未來資產(chǎn)注入完成可增厚業(yè)績和國企改革的預(yù)期，未來具備良好的盈利提升和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，我們認(rèn)為市銷率PS 估值方法更能公允體現(xiàn)公司價(jià)值，給予6.0 倍的可比上市公司平均PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28 元，給予增持評(píng)級(jí)。
    與眾不同的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，油價(jià)下跌，行業(yè)現(xiàn)狀不利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司盈利水平較低。我們認(rèn)為，公司將借此次中石化石油機(jī)械板塊重組的機(jī)會(huì)，從單一的鉆頭業(yè)務(wù)擴(kuò)展至鉆完井一體化裝備業(yè)務(wù)。未來伴隨著改革的逐步深化，公司的盈利能力具備明顯的上升空間。
    深化改革將促進(jìn)公司盈利水平不斷提升。由于體制約束等原因，中石化石油機(jī)械盈利水平較低，石油機(jī)械設(shè)備毛利率維持在約15%。重組完成后，內(nèi)部資源共享后有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，考慮到市場(chǎng)化效應(yīng)和運(yùn)營管理效應(yīng)的提升，預(yù)計(jì)重組后的石油機(jī)械板塊毛利率將會(huì)穩(wěn)步提升至25%以上。
    新粵浙管線的開工將為未來公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。隨著石油及天然氣在我國能源結(jié)構(gòu)中的占比不斷提高，國內(nèi)油氣管網(wǎng)建設(shè)正步入高潮，預(yù)計(jì)到2020 年油氣管道總里程將超過15 萬公里。長達(dá)8280 公里的新粵浙管道總投資將達(dá)到1590 億元，沙市鋼管廠作為石化集團(tuán)旗下唯一的油氣管線鋼管專業(yè)生產(chǎn)單位，約40 萬噸的年產(chǎn)能將得到最大化利用，率先受益于該線的開工，預(yù)計(jì)2015 年“新粵浙”將開始向公司貢獻(xiàn)利潤。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行無法完成；油價(jià)長期維持低位；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。