>> 廣發(fā)證券-恒源煤電（600971）1季度業(yè)績超預(yù)期，單季度盈利高達2.9億-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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折合每股收益0.04 元，其中單季度EPS 分別為0.00 元、0.05 元、0.06 元和-0.08 元，4 季度虧損主要是公司對被列入2016-2018 年煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能關(guān)閉退出名單的劉橋一礦、臥龍湖煤礦計提資產(chǎn)減值準備7.29 億元。不考慮資產(chǎn)減值、投資收益、營業(yè)外收入和支出等，4 季度盈利達到約4.5 億元。
公司精煤洗出率約22%，1 季度噸煤凈利高達125 元
產(chǎn)銷量：16 年原煤產(chǎn)量1276 萬噸，同比減少10.8%；商品煤產(chǎn)銷量分別為1089 萬噸和1092 萬噸，同比增長3.7%和4.3%。其中洗精煤產(chǎn)銷量分別為282 萬噸和287 萬噸，占比為22%和26%。1 季度原煤、商品煤產(chǎn)量分別為321 萬噸和254 萬噸，同比下降8%和17%，環(huán)比增加8%和13%。商品煤銷量為226 萬噸，同比和環(huán)比下降23%和17%。
價格：16 年商品煤噸煤銷售價格377 元，同比增長13.4%。1 季度煤炭銷售收入14.9 億元，同比增加70%，環(huán)比下降3%。噸煤價格657 元，去年1 季度和4 季度分別為296 元/噸和562 元/噸，同比和環(huán)比分別提高122%和17%。
成本：16 年商品煤噸煤銷售成本261 元，同比減少34%。1 季度煤炭銷售成本10.2 億元，同比和環(huán)比分別增加29%和40%。其中，工資總額同比增加約9000 萬元，安全費用提取標準自動從33 元/噸恢復(fù)至50 元/噸（下調(diào)政策16 年底到期，新調(diào)整政策未出臺），1 季度安全費用同比增加約5400 萬元。此外，1 季度土地費用根據(jù)全年預(yù)算費用同比增加約2.18億元。公司預(yù)計17 年營業(yè)總成本47.4 億元，其中三項費用控制在7.6 億元以內(nèi)，成本提高幅度不大。
噸煤凈利：公司16 年4 季度及17 年1 季度噸煤凈利大幅提升，其中1 季度達到125 元/噸。
16 年年產(chǎn)能約1300 萬噸，未來產(chǎn)量基本平穩(wěn)，同時布局電廠業(yè)務(wù)公司現(xiàn)有七座礦井，總產(chǎn)能約1325 萬噸，其中五溝煤礦、任樓礦以及祁東礦在16 年12 月公示產(chǎn)能分別減少60、40 以及60 萬噸。另外，公司有兩座煤礦列入煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能名單，17 年計劃關(guān)閉劉橋一礦，18年計劃關(guān)閉臥龍湖礦，劉橋一礦關(guān)閉退出的原因為長期虧損、資源枯竭，臥龍湖礦關(guān)閉退出的原因是煤與瓦斯突出、長期虧損、賦存條件差。
公司參控股3 個電廠，16 年合計權(quán)益凈利潤957.7 萬元。分別持有新源熱電82%股權(quán)，16 年凈利潤920.8 萬元，同比下降53.5%；持有恒力電業(yè)25%股權(quán)，16 年凈利潤810.4 萬元，同比下降27.8%；持有錢營孜電廠50%股權(quán)，由于實際控制人已變?yōu)橥钅芄煞荩?6 年6 月起不再將錢營孜電廠納入合并范圍，目前處于基建期間，16 年無利潤。
公司市值較小，17 年對應(yīng)PE 有望達到僅8 倍，提高評級至“買入”公司大股東為皖北煤電，持有公司54.96%股權(quán)（集團的債務(wù)壓力相對較大，截止16 年3 季度，集團短期和長期借款分別達到110 億元和73 億元），16 年公司煤炭產(chǎn)銷量分別為1276 萬噸和1092 萬噸，公司17 年產(chǎn)銷量計劃與16 年基本持平。按照目前煤價測算，17 年公司銷售均價有望較16 年提升50%以上，按照保守測算噸煤凈利也有望達到100 元/噸以上。根據(jù)1季度業(yè)績預(yù)告，公司人員工資、安全成本等相比去年已有明顯增加，表明后期成本上行空間不大。預(yù)計17-19 年公司EPS 分別為1.04 元、1.09 元和1.14 元，對應(yīng)17 年P(guān)E 僅8 倍，公司目前市值也僅80 億元，提高評級至“買入”。
風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌。
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