>> 招商證券-國金證券（600109）2016年報點評：投行一騎絕塵，定增強化信心，互金持續(xù)推進-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
大小： |
433KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全年收入13.05億，同比增14%，收入占比28%。受益于公司戰(zhàn)略布局的持續(xù)優(yōu)化，目前公司IPO在會項目27家，行業(yè)排名第6，歷史首次殺入前10位置，隨著新股發(fā)行常態(tài)化，項目儲備將迅速轉化為收入，對比公司營收規(guī)模，將提振業(yè)績上一個檔次，同時促使投行業(yè)務地位超越經(jīng)紀，成為最大收入來源。
持續(xù)推進經(jīng)紀互聯(lián)網(wǎng)建設，提升客戶體驗。經(jīng)紀業(yè)務以零售為主、互聯(lián)網(wǎng)建設為重點、理財業(yè)務為突破，全年收入15.12億，同比下降52%，好于行業(yè)。股基市占率1.46%，較15年同比大漲14%，轉型策略取得成效；傭金率3.72%%，同比降20%，未來公司將繼續(xù)深化互金轉型、實施客戶分級、加強團隊建設，持續(xù)推動業(yè)務滿足市場不斷變化的需求。
信用業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)定，資管發(fā)展空間較大。利息收入6.83億，同比下降21%，降幅低于行業(yè)的35%。其中兩融余額63.97億，市占率0.667%，股質押規(guī)模32.9億。資管業(yè)務特色鮮明，全年收入1.75億，同比下降28%。資產(chǎn)管理規(guī)模1504億，同比增長42%，其中集合規(guī)模157億，同比大漲70%，趨勢向好，但整體規(guī)模相對較小，具備發(fā)展空間。
投資建議：我們維持公司審慎推薦評級?？春霉竞罄m(xù)發(fā)展基于：（1）16年業(yè)績整體好于行業(yè)整體水平；（2）增發(fā)獲批，傳統(tǒng)業(yè)務拓展、外延發(fā)展可期；（3）IPO儲備行業(yè)第六，推動17年業(yè)績跨越式發(fā)展。我們根據(jù)分部估值法，測算出公司17年總市值550億，目標價16元，上升空間18%，對應17年33倍PE、3倍PB。
市場風險：交易活躍度下降
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