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粘膠：銷量52.60萬噸（yoy 為1.44%），毛利率19.21%（同比增加3.69 個百分點(diǎn)）。
    純堿：銷量346 萬噸（yoy 為-0.62%），毛利率35.35%（同比增加7.83 個百分點(diǎn)）。燒堿：銷量51.16 萬噸（yoy 為2.59%），毛利率52.80%（同比增加9.29 個百分點(diǎn)）。有機(jī)硅DMC：銷量6.93萬噸（yoy 為58.14%），毛利率16.01%（同比增加4.05 個百分點(diǎn)）。
    2、粘膠短纖供需緊平衡價(jià)格中樞同比上行，龍頭彈性巨大。2016年行業(yè)總產(chǎn)能約367 萬噸，預(yù)計(jì)2016 年國內(nèi)表觀消費(fèi)量335 萬噸（同比增約5%），中長期看下游紡織行業(yè)增速較為平穩(wěn)，供需緊平衡下行業(yè)開工率幾乎維持在9 成以上。2016 年粘膠短纖市場均價(jià)為1.45 萬/噸，目前約為1.62 萬/噸，全年看價(jià)格中樞仍有望上移。公司是粘膠短纖的龍頭企業(yè)，目前擁有50 萬噸產(chǎn)能，粘膠市場價(jià)每上漲1000 元/噸，年化EPS 增厚約0.18 元（按當(dāng)前股本）。
    3、純堿供需改善，上半年盈利值得期待。供給端，目前全國名義總產(chǎn)能約3000 萬噸，名義開工率為8 成；而根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，實(shí)際有效產(chǎn)能大約2600 萬噸，2017 年沒有新增產(chǎn)能。需求端，全國需求量約2400 萬噸，下游主要應(yīng)用于玻璃。2016 年純堿市場均價(jià)約1450 元/噸，今年1 季度均價(jià)為1950 元/噸，公司340萬噸純堿產(chǎn)能處于行業(yè)龍頭地位，盈利底部回升最為受益。
    4、有機(jī)硅價(jià)格大幅上行。從去年7 月約1.25 萬/噸的底部上漲至目前的2.15 萬/噸。公司具有20 萬噸有機(jī)硅單體，折合成DMC約9 萬噸（其中約2.5 萬噸用于生產(chǎn)下游產(chǎn)品），按目前產(chǎn)品價(jià)格，預(yù)計(jì)有機(jī)硅事業(yè)部盈利2000-3000 萬/月。
    5、維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)2017-2018 年的EPS 為0.72、0.83元（按當(dāng)前股本），對應(yīng)的PE 分別為13、11 倍，維持“推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑