>> 中原證券-滄州明珠（002108）業(yè)績(jī)略超預(yù)期，關(guān)注PE管道和鋰電池隔膜-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
大?。?/td>
| 456KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國(guó)洪 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
預(yù)計(jì)17年公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注PE管道和鋰電池隔膜產(chǎn)品，其中PE管道產(chǎn)品將受益于京津冀一體化和雄安新區(qū)建設(shè)，鋰電池隔膜將受益于產(chǎn)能釋放和行業(yè)增長(zhǎng)。暫不考慮增股影響，預(yù)測(cè)公司2017-18年EPS分別為0.96元與1.11元，按04月12日25.83元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為26.88倍與23.24倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平合理，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
事件:
滄州明珠(002108)公布17年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)。2017年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.99億元，同比增長(zhǎng)42.53%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)36.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)32.44%，基本每股收益0.21元。
點(diǎn)評(píng):
17年一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2017年一季度，公司營(yíng)收6.99億元，同比增長(zhǎng)42.53%，凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)32.44%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司單季度業(yè)績(jī)顯示：一季度業(yè)績(jī)是年內(nèi)低點(diǎn)，存在季節(jié)性因素，17年一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是公司PE管道產(chǎn)品和BOPA薄膜產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)，以及BOPA薄膜產(chǎn)品延續(xù)保持較高售價(jià)所致。
公司主營(yíng)產(chǎn)品包括PE管道塑料制品、BOPA薄膜制品和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品，其中PE管道和BOPA薄膜為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)17年公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注PE管道和鋰電池隔膜產(chǎn)品，其中PE管道產(chǎn)品將受益于京津冀一體化和雄安新區(qū)建設(shè)，鋰電池隔膜將受益于產(chǎn)能釋放和行業(yè)增長(zhǎng)。
PE管道塑料制品業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)。公司PE管道塑料制品主要包括燃?xì)?、給水管及給水管件等，考慮運(yùn)輸成本問(wèn)題，PE管道產(chǎn)品具備一定銷(xiāo)售半徑和區(qū)域性。2011年以來(lái)，公司PE管道塑料制品銷(xiāo)量總體持持續(xù)增長(zhǎng)，由11年的6.84萬(wàn)噸大幅增至16年的11.33萬(wàn)噸，其中16年同比增至21.97%；近年來(lái)銷(xiāo)售均價(jià)總體在1.42萬(wàn)元/噸上下波動(dòng)，且營(yíng)收占比均在50%以上，其中16年?duì)I收15.39億元，同比增長(zhǎng)17.33%，在公司營(yíng)收中占比55.66%。
17年4月1日，國(guó)家決定設(shè)立雄安新區(qū)，該新區(qū)地處北京、天津、保定腹地，規(guī)劃范圍涵蓋河北省雄縣、容城、安新等3個(gè)小縣及周邊部分區(qū)域，規(guī)劃建設(shè)以特定區(qū)域?yàn)槠鸩絽^(qū)先行開(kāi)發(fā)，起步區(qū)面積約100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠(yuǎn)期控制區(qū)面積約2000平方公里。總體而言，公司是國(guó)內(nèi)最大的PE管道生產(chǎn)基地之一，產(chǎn)品種類(lèi)和規(guī)格配套齊全，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)，特別是雄安新區(qū)建設(shè)將對(duì)公司PE管道塑料制品業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極正面影響。
鋰電池隔膜將持續(xù)受益于產(chǎn)能釋放及行業(yè)增長(zhǎng)。2012年，公司鋰電池隔膜成功量產(chǎn)，近年來(lái)銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，如銷(xiāo)量由12年111.11噸增至16年的1436.21噸，營(yíng)收由12年的2588萬(wàn)元增至16年的3.77億元，16年在公司營(yíng)收中占比13.65%。目前，公司是同時(shí)掌握干法、濕法和陶瓷涂覆生產(chǎn)工藝并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的隔膜企業(yè)，其中干法隔膜年產(chǎn)能5000萬(wàn)平方米，濕法隔膜產(chǎn)能包括三部分：一是16年1月有2500萬(wàn)平方米產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)；二是德州明珠的年產(chǎn)6000萬(wàn)平項(xiàng)目有兩條線(xiàn)，其中第一條生產(chǎn)線(xiàn)已完成試生產(chǎn)，現(xiàn)已開(kāi)始正式投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線(xiàn)亦進(jìn)入了試生產(chǎn)階段；三是年產(chǎn)1.05億平米的募投項(xiàng)目，其中一條生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)3月份已投料試車(chē)，按進(jìn)度計(jì)劃項(xiàng)目全部完成是在2018年1季度，且該項(xiàng)目與中航鋰電簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，利于其產(chǎn)能消化。
目前，隔膜是我國(guó)鋰電關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化率最低的產(chǎn)品，特別是濕法高端隔膜進(jìn)口占比仍較高。伴隨我國(guó)濕法隔膜技術(shù)提升及產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)將逐步替代國(guó)外市場(chǎng)。同時(shí)，持續(xù)看好我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)17年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)68萬(wàn)輛，17年月度產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示：1月份為我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低點(diǎn)，僅5682輛，2-3月持續(xù)穩(wěn)步提升，3月為2.75萬(wàn)輛?？傮w而言，公司鋰電池隔膜已具備一定技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司隔膜業(yè)績(jī)將持續(xù)受益于產(chǎn)能釋放、行業(yè)增長(zhǎng)以及進(jìn)口替代。
BOPA薄膜制品價(jià)格將承壓 17年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。BOPA薄膜下游主要用于產(chǎn)品包裝，該產(chǎn)品是近幾年全球發(fā)展最快的高檔包裝材料之一，目前已成為繼BOPP、BOPET薄膜之后應(yīng)用比重第三大的薄膜包裝材料，且應(yīng)用領(lǐng)域逐步延伸。2016年，公司BOAP薄膜銷(xiāo)售3.32萬(wàn)噸，同比略增2.03%；銷(xiāo)售均價(jià)為2.36萬(wàn)元/噸，同比提升26.95%，主要受益于行業(yè)地位提升，以及原材料價(jià)在16年一季度總體位于低位；對(duì)應(yīng)營(yíng)收7.85億元，同比增長(zhǎng)29.53%，在公司營(yíng)收中占比28.38%。受需求提升影響，目前公司BOPA薄膜仍維持一個(gè)比較高的價(jià)格。但BOPA薄膜價(jià)格高位將對(duì)下游行業(yè)產(chǎn)生一定壓力，伴隨新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)BOPA薄膜價(jià)格將承壓。而公司是國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)自主研發(fā)全面掌握BOPA薄膜同步雙向拉伸的企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。
16年盈利能力大幅提升 預(yù)計(jì)17年承壓。2016年，公司銷(xiāo)售毛利率為32.86%，較15年的23.94%大
|
|
