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公司作為PE 管道的龍頭企業(yè)，受益于北方煤改氣，PE 管材出貨量大幅提升。同時(shí)BOPA 膜延續(xù)去年的漲價(jià)行情，價(jià)格維持高位，2016 年BOPA 膜價(jià)格于四季度達(dá)到高點(diǎn)，今年一季度環(huán)比略有增長，同比大幅增長。因此受PE管材和BOPA 膜兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，公司一季度實(shí)現(xiàn)較高增長。
    公司為PE 管材龍頭，憑借其區(qū)域優(yōu)勢(shì)，有望分享雄安新區(qū)建設(shè)紅利。4 月1 日，中共中央、國務(wù)院從國家大事、千年大計(jì)的戰(zhàn)略高度設(shè)立雄安新區(qū)，提出七大任務(wù)，包括建設(shè)國際一流、綠色、現(xiàn)代、智慧城市和建設(shè)優(yōu)質(zhì)公共設(shè)施，這些要求需要雄安新區(qū)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而公司作為PE 管材龍頭企業(yè)，具備10.5 萬噸產(chǎn)能，2016 年出貨量為11.3 萬噸，產(chǎn)能具備較大彈性。公司產(chǎn)品80%用于燃?xì)夤艿澜ㄔO(shè)，預(yù)計(jì)將受益于雄安新區(qū)建設(shè)及北方煤改汽，出貨量有將大幅度提升。2016 年公司PE 管道實(shí)現(xiàn)1.3 億利潤左右，預(yù)計(jì)2017 年將有30%以上增長。
    下游需求旺盛，支撐BOPA 維持高價(jià)，公司將繼續(xù)收益。2016年國內(nèi)BOPA 市場需求量較2015 年同比增長15%以上，相對(duì)于往年的增速提高了一倍，且2015 年日本尤尼吉可的退出和佛塑集團(tuán)同步線的長期停工，在一定程度上減少了國內(nèi)BOPA的供應(yīng)量，因此供需矛盾加劇。而由于BOPA 膜擴(kuò)產(chǎn)周期長，預(yù)計(jì)曉星集團(tuán)，運(yùn)城塑業(yè)，廈門長塑三大廠商的新增產(chǎn)能年內(nèi)無法大規(guī)模釋放，因此BOPA 膜高景氣行情有望延續(xù)。根據(jù)行業(yè)信息，BOPA 分步復(fù)合級(jí)價(jià)格為3.5 萬，同步為3.85 萬，目前價(jià)格高位企穩(wěn)。2016 年公司BOPA 膜出貨量為3.3 萬噸，預(yù)計(jì)今年將延續(xù)量價(jià)齊升行情。
    新能源汽車銷量繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)放量節(jié)奏提前，隔膜市場需求逐步提高。3 月新能源汽車銷售3.1 萬輛，同比增長35.6%，環(huán)比增長76.9%，繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)回暖。4 月初第三批推廣目錄出臺(tái)，共634 款車型車型入選，其中客車和專用車數(shù)量大超預(yù)期，分別為454 款和142 款，調(diào)整速度超預(yù)期。隨車型上目錄，預(yù)計(jì)4 月份商用車銷量將大幅回暖，而乘用車市場受北京上海市場及A00 級(jí)純電動(dòng)車?yán)瓌?dòng)，也將保持較高增速，我們判斷2 季度新能源汽車銷量火爆，全年放量節(jié)奏提前，維持產(chǎn)銷75 萬輛以上預(yù)期。因此公司隔膜產(chǎn)品市場需求將逐步提升。目前公司在建的6000萬平濕法隔膜產(chǎn)能已部分投產(chǎn)，2016年出貨量為1.1億平，預(yù)計(jì)今年新增銷量有望達(dá)到7000萬平。價(jià)格方面雖面臨較大的壓力，但公司可通過良品率提升及規(guī)?；a(chǎn)，有效控制成本，維持高盈利水平。
    投資建議：考慮公司PE管材出貨量大幅提升以及BOPA高景氣度延續(xù)，我們提高公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2017-2019年歸屬母公司股東凈利潤為6.42億、7.51億、8.55億元，EPS為0.97/1.13/1.29元，同比增長32/17/14%。由于公司濕法隔膜產(chǎn)能逐步釋放，未來增長潛力較大，且地處京津冀地區(qū)，PE管材業(yè)務(wù)將收益與雄安新區(qū)建設(shè)拉動(dòng)，因此我們給以目標(biāo)價(jià)31元，對(duì)應(yīng)2017年32倍PE，維持買入評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策支持不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，公司隔膜出貨量不達(dá)預(yù)期，隔膜價(jià)格下滑幅度超預(yù)期，BOPA膜價(jià)格下滑超預(yù)期。