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規(guī)劃七大重點(diǎn)任務(wù)中，建設(shè)綠色智慧新城、藍(lán)綠交織生態(tài)城市、優(yōu)質(zhì)公共設(shè)施樣板、綠色交通體系等目標(biāo)，都指示了未來廣闊的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間，將直接帶動(dòng)鋼鐵、水泥、基建管網(wǎng)、建筑建材等大量原材料或產(chǎn)品的需求擴(kuò)張。
    看好公司PE 管材業(yè)務(wù)受益雄安新區(qū)建設(shè)需求、京津冀煤改氣、十三五PPP項(xiàng)目等拉動(dòng)，具有明顯超預(yù)期空間。PE 管材是公司三大主業(yè)之一，收入占比達(dá)56%，近年來受國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)升級(jí)（天然氣消費(fèi)提升）、京津冀煤改氣等帶動(dòng)，毛利已從21%提升至23%。我們認(rèn)為，未來3~5 年“十三五”萬億級(jí)別PPP 項(xiàng)目持續(xù)投放、復(fù)合河北本地雄安大區(qū)快速崛起，將為公司PE 管材帶來巨大的市場空間，看好盈利持續(xù)增長。
    公司是國內(nèi)隔膜龍頭，干法毛利率高于行業(yè)平均，濕法正處量、利齊升期。
    （1）公司干法隔膜出貨量穩(wěn)定約1 億平米/年，工藝領(lǐng)先、且具規(guī)模優(yōu)勢，推動(dòng)盈利能力超越行業(yè)平均水平；（2）新能源乘用車及專用車產(chǎn)銷高增長、未來空間大，帶動(dòng)濕法隔膜需求旺盛；公司首條濕法產(chǎn)線2500 萬平經(jīng)1 年調(diào)試已達(dá)產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)主流客戶導(dǎo)入，2017 年我們預(yù)測公司新增產(chǎn)能可達(dá)9500萬平米、預(yù)計(jì)下半年達(dá)產(chǎn)，出貨量有望快速增長；同時(shí)，濕法良率和涂覆比例的提升，將明顯優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化盈利能力，最終實(shí)現(xiàn)量、利雙升。
    BOPA 膜需求旺盛，盈利能力維持高位。BOPA 膜受益供給收縮，自2016年初起價(jià)格持續(xù)走高，已從2 萬元/噸提升至近峰值4.4 萬元/噸；行業(yè)短期需求旺盛、暫無大批新產(chǎn)能投放，近期3 月中下旬價(jià)格小幅回調(diào)至3.8 萬元/噸，但原材料價(jià)格同步下降，綜合價(jià)差僅小幅縮減、盈利能力仍維持高位。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司未來三大主業(yè)齊放量，預(yù)測2017-2018 年EPS分別為1.05、1.11 元，對(duì)應(yīng)2017 年3 月31 日收盤價(jià)PE 分別為23、21 倍。
    參考A 股基礎(chǔ)化工制品、新能源汽車等可比公司2017 年P(guān)E 區(qū)間分別20 倍~28 倍、23 倍~58 倍，看好未來新能源汽車基本面復(fù)蘇帶動(dòng)板塊景氣回升，給予公司以2017 年29 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)30.36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。隔膜、BOPA 膜的未來降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；隔膜產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；濕法隔膜導(dǎo)入供應(yīng)鏈速度低于預(yù)期