>> 聯(lián)訊證券-滄州明珠（002108）雄安新區(qū)有望帶動公司PE管材業(yè)務增長，鋰電池隔膜亦將持續(xù)放量-170405
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2017/4/6 |
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作者： |
王鳳華 |
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點評：
公司 PE 管材營收占比 55.66%，將受益于城鎮(zhèn)化和雄安新區(qū)設立PE 管材具有獨特的柔韌性、可溶接性和抗腐蝕等優(yōu)點，廣泛用于燃氣管和給排水管。公司 PE 管材產(chǎn)銷量均超 11 萬噸，同比均增長 20%以上，毛利率達 22.79%。隨著新型城鎮(zhèn)化及雄安新區(qū)設立，預計消費量仍將保持穩(wěn)中略增。
BOPA 薄 膜 產(chǎn) 品規(guī)模和市場占有率較高，毛利率大幅增長BOPA 薄膜產(chǎn)銷量 3.32 萬噸，營收占比 28.38%，毛利率 40.16%（同比增長 25.76%）。公司是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)全面掌握 BOPA 薄膜同步雙向拉伸工藝的企業(yè)，規(guī)模和市場占有率名列前茅。隨著部分產(chǎn)能退出和原材料漲價，產(chǎn)品供需偏緊，2016 年價格漲幅達 63%。
鋰電池隔膜業(yè)務不斷擴張，毛利率超 60%，前景廣闊
公司鋰電池隔膜產(chǎn)品產(chǎn)量 1532 萬噸，營收占比 13.65%，毛利率 63.61%。
是國內(nèi)少數(shù)能同時生產(chǎn)干法、濕法、涂布改性隔膜產(chǎn)品的企業(yè)，鋰電隔膜產(chǎn)品已進入國內(nèi)較大鋰電池廠商供應鏈。
公司年產(chǎn) 2500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目已于 2016 年 1 月達產(chǎn)，至此，年產(chǎn) 6000 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目和年產(chǎn) 10500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目正按計劃實施中，預計 2017 年公司隔膜產(chǎn)銷量將超過 16000 萬平方米。
盈利預測
預計新型城鎮(zhèn)化、雄安新區(qū)設立、河北地區(qū)“煤改氣”以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)帶動，公司管材業(yè)務將穩(wěn)健增長、膜材業(yè)務將放量增長，持續(xù)帶來公司業(yè)績提升。預計 2017/2018/2019 營業(yè)收入分別為 31.40/36.08/41.99 億元，歸母凈利潤分別為 6.18/7.10/8.50 億元，EPS 分別為 0.96/1.10/1.32 元，對應最新收盤價 PE 分別為 27x/24x/20x，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示
原材料價格大幅波動、新能源汽車不及預期。
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