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分紅方案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60 元（含稅）。
    簡評
    BOPA 產(chǎn)銷量增長明顯，鋰電池隔膜產(chǎn)能釋放
    公司2016 年?duì)I業(yè)務(wù)收入27.01 億元，同比增長29.27%，主要原因是首先BOPA 薄膜產(chǎn)品產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅提升，BOPA 薄膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收7.85 億元，同比增長29.53%；其次，PE 管道產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提高，PE 管道塑料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.39 億元，同比增長17.33%；此外，鋰離子電池隔膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元，同比增長119.34%，主要原因一方面為干法隔膜產(chǎn)品由于工藝水平的提高，產(chǎn)能利用率大幅提高，另一方面，濕法隔膜產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能增加。
    公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利48.73 億元，同比增長127.05%，增長幅度較大。主要原因是主要產(chǎn)品銷量增加，以及BOPA 薄膜產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅提高，產(chǎn)品盈利能力大幅提升，本報(bào)告期BOPA 薄膜產(chǎn)品毛利率為40.16%，較上年提高25.76%。
    第四季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.00 億元，同比增長68.07%，環(huán)比下降23.25%。同比增長的主要原因是主要產(chǎn)品銷量和價(jià)格的大量增加，環(huán)比下降的主要原因是成本價(jià)格上升。
    PE 管道政策加持，需求持續(xù)上升
    公司是國內(nèi)最大的PE 燃?xì)?、給水用管材和管件生產(chǎn)基地之一，為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。PE 管道產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃?xì)?、給水、排水和通訊等地下管網(wǎng)的建設(shè)，隨著我國城市化進(jìn)程加快，全面推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，塑料管材的需求量不斷增加。2016 年，受益于京津冀地區(qū)“煤改氣”改造工程等相關(guān)政策，燃?xì)夤艿喇a(chǎn)品銷量較上年大幅上升。2016 年公司PE 管道塑料制品合計(jì)銷售11.33 萬噸，同比增長21.97%；銷售均價(jià)1.36 萬元/噸，同比下滑3.80%；對應(yīng)營收15.39 億元，同比增長17.33%，在公司營收中占比55.66%，且營收占比較去年下滑4.64%
    BOPA 薄膜銷量穩(wěn)增，下游產(chǎn)品拓寬應(yīng)用面
    公司是我國最大的BOPA 薄膜制造企業(yè)之一，是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)全面掌握BOPA 薄膜同步雙向拉伸工藝的企業(yè)。由于日本競爭對手退出，公司技術(shù)實(shí)力雄厚，已具備一定的產(chǎn)品議價(jià)能力。BOPA 薄膜優(yōu)異性能體現(xiàn)在高阻隔性、高透明度、薄型化、輕量化以及極寬的溫度使用范圍(-60-150℃)，下游主要用于食品包裝、醫(yī)藥、化妝品等領(lǐng)域的產(chǎn)品包裝，且應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷拓寬。2016 年，公司BOAP 薄膜銷售3.32 萬噸，同比增長2.03%；銷售均價(jià)為2.36 萬元/噸，同比提升26.95%，主要受益于行業(yè)地位提升，以及原材料價(jià)在16 年一季度總體位于低位；對應(yīng)營收7.85 億元，同比增長29.53%，在公司營收中占比28.38%。2016 年，毛利率達(dá)40.16%，同比增長178.89%，主要由于價(jià)格上漲，而原材料價(jià)格漲幅有限，預(yù)計(jì)2017 年原材料漲幅有限，公司將新增兩條7500 噸生產(chǎn)線，產(chǎn)能釋放應(yīng)對市場高需求。
    鋰離子電池隔膜產(chǎn)能釋放，應(yīng)對逐漸激烈的市場競爭
    我國鋰電池隔膜需求增量一方面來自于進(jìn)口替代，尤其是濕法高端隔膜，一方面來自我國新能源汽車行業(yè)增長。
    2016 年，新能源汽車補(bǔ)貼下降，同時(shí)國產(chǎn)化進(jìn)程提速，競爭加劇，隔膜價(jià)格未來將下降。2016 年，鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷量和產(chǎn)量分別為1.01 億萬平米和1.07 億平米，同比增長141.29%和102.73%。2016 年，公司干法隔膜產(chǎn)能為5000 萬平方米，而銷量達(dá)到1 億平方米。主要原因是公司對干法隔膜項(xiàng)目的技術(shù)、工藝水平掌握程度大幅提升，抵擋了價(jià)格下降的負(fù)面影響。毛利率不降反升，可達(dá)60%-70%，預(yù)計(jì)2017 年銷量與2016 年一致，但未來電池對能量密度要求更高，干法隔膜優(yōu)勢有限。對于濕法隔膜，公司投資的“年產(chǎn)2,500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”的部分產(chǎn)能在2016 年已得到釋放，2017 年，公司募投的6000 萬平米濕法隔膜將正式投產(chǎn)，另有1.05 億平米鋰電隔膜將于2018 年完全投產(chǎn)，其中一條生產(chǎn)線（3500 萬平米產(chǎn)能）預(yù)計(jì)在2017 年3 月有可能投產(chǎn)。此前，商用車和大巴規(guī)定不用三元材料，陶瓷涂覆彌補(bǔ)了三元材料安全的問題，三元材料采用濕法+涂覆，未來三元材料的需求上升帶動濕法隔膜的需求。公司濕法隔膜未來幾年將大幅放量，同時(shí)鋰電隔膜產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)較大鋰電池廠商供應(yīng)鏈。
    預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 為0.33、0.56 元，對應(yīng)PE 為47X、27X，繼續(xù)給予買入評級。