>> 東吳證券-三安光電（600703）行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭深度受益-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
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量價齊升，LED 芯片行業(yè)進入景氣周期。
CSA Research 數(shù)據(jù)顯示，2016 年半導體照明市場持續(xù)擴大，最大應(yīng)用領(lǐng)域通用照明實現(xiàn)同比增長31.5%，以小間距為代表的顯示應(yīng)用市場同比增長29%。同時2016 年三季度以來，LED 芯片接連提價，預(yù)計2017 年供需缺口接近1000 萬片，仍具有一定的提價空間，LED行業(yè)進入到少有的景氣周期。
市場集中度提升，規(guī)模成就霸業(yè)。
LED 芯片行業(yè)經(jīng)過過去幾年的洗牌，沒有技術(shù)、品牌和成本優(yōu)勢公司逐漸退出市場，龍頭企業(yè)持續(xù)擴大市占率。三安目前擁有300 臺MOCVD 機臺，按照計劃2017 年將增加到400 臺，營收規(guī)模將超越臺灣晶電，躍居全球第一，產(chǎn)業(yè)話語權(quán)進一步提升。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造核心競爭力。
公司是擁有從可見光到不可見光全系列產(chǎn)品，同時在上游原材料（基材和氣體）以及下游應(yīng)用（汽車照明）進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，掌握極大的成本優(yōu)勢，毛利率達到41.6%，凈利率達到34.5%，國內(nèi)市占率超過30%，具有相當強的競爭能力。
強勢布局化合物半導體，客戶拓展加速。
公司戰(zhàn)略布局GaAs/GaN 新一代集成電路領(lǐng)域，達產(chǎn)目標合計為36萬片/年，在通信應(yīng)用市場將迎來更大的發(fā)展空間。目前產(chǎn)品已經(jīng)進入多家客戶驗證階段，并且開始少量出貨，預(yù)計2017 年集成電路板塊將提速推進。
首次覆蓋，給予“買入”評級。
LED 產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)放大，芯片行業(yè)市場格局持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)、品牌和規(guī)模等核心競爭要素助力公司提升市場占有率。集成電路業(yè)務(wù)加速推進，有效打開市場空間，支撐公司長期發(fā)展邏輯。預(yù)計2017-2019年EPS 為0.71、0.94 和1.28 元，對應(yīng)PE 為22x、17x 和12x，給予“買入”評級。
風險提示：
LED 芯片短期出現(xiàn)供給過剩
化合物半導體推進不達預(yù)期
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