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 2）經(jīng)紀(jì)、投行、利息、資管、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為32%、28%、4%、15%，8%，其中投行比重顯著上升11 個(gè)pct.，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)比重分別同比下降14、7 個(gè)pct. ，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡。
    投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)14%，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升：公司2016 年股債承銷金額為890.2 億元，市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升，主要受益于對(duì)全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的開(kāi)拓力度，以及股權(quán)、債權(quán)市場(chǎng)融資需求的回暖。其中，定增+重大資產(chǎn)重組募資配套資金合計(jì)承銷金額294 億元，同比增長(zhǎng)32.3%，債券承銷金額434.5 億元，同比增長(zhǎng)76.9%。
    傭金率逐步下調(diào)至行業(yè)平均，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特色鮮明：1）公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以零售業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，形成線下服務(wù)多樣性與線上服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式。2）公司傭金率進(jìn)一步下調(diào)，2016Q4 為0.034%，與市場(chǎng)平均水平持平，股票、基金成交量市場(chǎng)份額維持在1.5%左右，近年來(lái)持續(xù)提升后保持平穩(wěn)。
    資管規(guī)模顯著提升，創(chuàng)新升級(jí)鞏固差異化優(yōu)勢(shì)：1）公司資產(chǎn)管理規(guī)模增至1504 億元，較上年末增長(zhǎng)28.47%。ABS 業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司作為計(jì)劃管理人發(fā)行ABS 項(xiàng)目的數(shù)量和規(guī)模分別列市場(chǎng)第3 位和第7 位。2）公司獲得受托管理保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)資格，未來(lái)資管規(guī)模有望更進(jìn)一步。
    定增正式獲批，綜合發(fā)展后勁強(qiáng)。公司計(jì)劃以不低于14.3 元/股的發(fā)行價(jià)，募集金額不超過(guò)48 億元，此次定增將有力支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模拓展，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)證券、資管、信用、自營(yíng)等業(yè)務(wù)條線，增加對(duì)全資子公司國(guó)金鼎興、國(guó)金創(chuàng)新的投入，提高投資收益。
    投資建議：
    公司兼顧穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)+差異化特色，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司計(jì)劃定增募資48 億元，將為各業(yè)務(wù)線規(guī)模擴(kuò)增增添助力，且定增價(jià)格14.3 元/股，高于目前股價(jià)。預(yù)計(jì) 17、18 年歸母凈利潤(rùn)分別為 14.9、17.7 億元，給予目標(biāo)價(jià) 17 元/股，對(duì)應(yīng) 2.78 倍 17 PB，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)行情波動(dòng)對(duì)券商業(yè)績(jī)和估值帶來(lái)雙重壓力。