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業(yè)績(jī)符合預(yù)告的50-100%增長區(qū)間。
    點(diǎn)評(píng)：
    供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入大幅增長，毛利率同比增加。2016 年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入873.9 億元，同比大幅增長54.3%；毛利率2.8%，同比增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要的收入和利潤來自大宗貿(mào)易，公司采取期現(xiàn)結(jié)合的形式，利用套保等金融工具對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2016 年大宗商品價(jià)格回暖，公司把握時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)大宗貿(mào)易營業(yè)規(guī)模大幅增長，毛利率明顯回升，經(jīng)營品種結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市占率和行業(yè)地位明顯提升。公司鐵礦石、鋼鐵兩大核心品種交易量同比均大幅增長，同時(shí)紙張、煤炭、有色金屬和貴金屬、化工產(chǎn)品、棉花、農(nóng)產(chǎn)品等拳頭品種均實(shí)現(xiàn)不同程度增長。公司年內(nèi)成功收購海峽聯(lián)合商品交易中心；發(fā)起組建廈門黃金投資公司；積極尋求海外資源并購機(jī)會(huì)，不斷完善供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)布局。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)簽約銷售金額大幅增長，年內(nèi)收入確認(rèn)有所下滑，但毛利率同比增加。2016 年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入44.3 億元，同比下滑14.6%；毛利率52.5%，同比增加6.4 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)成交活躍，國慶前后一二線城市密集出臺(tái)限購等政策，成交回落。公司年內(nèi)上海、廈門、合肥、南昌、漳州、龍巖六地16 個(gè)住宅項(xiàng)目多盤齊發(fā)，簽約金額103.8 億元，同比增長61.4%，簽約銷售總面積66.7 萬平方米，全年確認(rèn)銷售面積33.2萬平方米，確認(rèn)銷售金額44.2 億元。截至2016 年底，公司在建項(xiàng)目15個(gè)，在建總建筑面積238.2 萬平方米，未售及儲(chǔ)備項(xiàng)目總面積165.1 萬平米，確保了地產(chǎn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。
    金融業(yè)務(wù)收入大幅增長，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司蓬勃發(fā)展。2016 年公司金融業(yè)務(wù)收入62.6 億元，同比增長161.2%；毛利率8.7%，同比減少23.2 個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理公司著力拓展基差交易，獲取流通環(huán)節(jié)的穩(wěn)定效益，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合倉單融資、合作套保、定價(jià)服務(wù)等業(yè)務(wù)手段，為產(chǎn)業(yè)客戶提供專業(yè)化、個(gè)性化的大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。2016 年風(fēng)險(xiǎn)管理公司收入58.1 億元，同比增長184.6%，但期現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率比原有的小微金融、投資業(yè)務(wù)低，所以金融業(yè)務(wù)毛利率整體下滑。公司的國貿(mào)期貨香港子公司正式設(shè)立，獲得了香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的期貨經(jīng)紀(jì)牌照，繼續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。2016 年公司基本面大幅好轉(zhuǎn)，三大業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望為公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)提供向上彈性，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)收益，金融業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，公司發(fā)展前景良好。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為0.74。0.81、0.92 元，對(duì)應(yīng)PE 為12.6、11.5、10.2 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大宗品價(jià)格大跌、地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期、金融業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期