>> 海通證券-金固股份(002488)公司深度報告-汽車超人-后市場巨頭迎來盈利拐點-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
大小： |
1392KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學 |
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同時，車齡加快老化，中國零散的后市場迎來“需求+成長”的黃金投資機遇。
借鑒美國發(fā)展，中國汽車后市場巨頭空間巨大。美國汽車后市場產(chǎn)值約為$3000 億，約占GDP 總量的2.3%，美國四大快修連鎖市值超$200 億；中國汽車后市場空間廣闊，而龍頭整合崛起的機遇明顯，經(jīng)歷2015-2016 年融資高峰后，寒冬之下進入“剩者為王”時代，現(xiàn)存龍頭將是潛力廣闊的巨頭。
汽車超人已成后服務平臺龍頭，競爭格局改善，盈利空間廣闊。作為汽車維修保養(yǎng)O2O+B2C 平臺，致力實現(xiàn)零部件供應商、消費者和維修店多方共贏，交易流水從14 年的2700 萬元增長近40 倍至16 年的10 億元，占據(jù)龍頭地位。我們預計2017 年流水將沖刺25-30 億，集采成本降低、規(guī)模效應提升、營銷成本下降，看好未來盈利。更重要的是，競爭格局利于資本雄厚、產(chǎn)業(yè)領先、精耕細作的龍頭公司。
中國汽車金融市場蓬勃發(fā)展，汽車超人聯(lián)動自有汽車金融、二手車平臺，衍生業(yè)務提前進入盈利，未來潛力巨大。隨著年輕中低收入人群加速購置汽車，汽車金融高速發(fā)展，公司擁有融資租賃和擔保信托牌照，打造汽車生活綜合服務平臺，服務更好、價格更低、方案更多，已經(jīng)開始實現(xiàn)汽車后市場的衍生盈利。
2017 年業(yè)績將有效拐點向上，過去布局多點開花。2014 年布局EPS 環(huán)保設備、分布式光伏發(fā)電等，經(jīng)過前期研發(fā)和投入，已確定進入盈利周期。由于環(huán)保核查趨嚴，鋼材防腐的酸洗工藝有替代趨勢，公司與TMW 公司合資合作引進EPS 表面處理工藝，進入訂單釋放盈利收獲期。
盈利預測與投資建議。汽車后市場進入“剩者為王”時代，公司定增獲批，假設5 月份融資成功，汽車超人有望成為中國汽車后市場巨頭，隨著流水加速擴展，17Q4 有望扭虧。而鋼輪、EPS 環(huán)保、光伏發(fā)電、汽車金融等盈利改善，估值消化，成長明確；同時，股價較發(fā)行底價倒掛3.1%。我們預計2016/2017/2018 年EPS 分別為-0.13 元/0.28 元/0.78 元，給予2018 年30倍PE，目標價23.4 元，維持“買入”評級。
風險提示。汽車超人經(jīng)營狀況不及預期，新業(yè)務拓展不及預期。
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