>> 招商證券-潞安環(huán)能（601699）噴吹煤龍頭企業(yè)，高彈性盈利可期-170413
| 上傳日期： |
2017/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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276 政策放開，預(yù)計公司商品煤銷量將增加至3700 萬噸，測算歸母凈利35 億元；公司計劃關(guān)閉2 個整合礦，疊加剩余整合礦，將產(chǎn)生5 億元虧損；焦化板塊基本盈虧平衡，歸母凈利合計約30 億元。我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.00、0.92、0.94 元/股，看好供給側(cè)改革下業(yè)績大幅改善，給予“強烈推薦-A”評級。
整合礦拖累整體業(yè)績。目前公司有11 個礦井在產(chǎn)，按照330 天核算產(chǎn)能約為3700 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能3484 萬噸，權(quán)益占比94%。目前還有11 個在建礦井，設(shè)計產(chǎn)能1140 萬噸，權(quán)益部分831 萬噸。2017 年無在建產(chǎn)能投產(chǎn)。公司目前共20 個整合礦，涉及總產(chǎn)能1590 萬噸。2016 年整合礦虧損約5 億，2017年將退出2 個整合礦，虧損情況預(yù)計持平。
煤價回升推動業(yè)績大幅改善。2016 年公司商品煤銷量3624 萬噸，達到歷史峰值，然而受限于276 政策，公司產(chǎn)量并未全部放開，預(yù)計2017 年公司商品煤銷量將進一步增加至3700 萬噸。假設(shè)2017 年秦港5500 大卡煤均價600元/噸，長治地區(qū)噴吹煤均價850 元/噸，預(yù)計煤炭綜合售價482 元/噸，同比增長40%；生產(chǎn)成本和三費項目小幅上調(diào)，測算完全成本348 元/噸，增長14%；計入整合礦虧損數(shù)額，測算得到煤炭板塊可實現(xiàn)歸母凈利30 億元。
焦化版塊預(yù)計盈虧平衡。2016 年焦炭業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況改善明顯，毛利率回升至20%，預(yù)計2017 年實現(xiàn)盈虧平衡。
給予“強烈推薦-A”評級。山西國改加速升溫，在省政府的推動下，以往資產(chǎn)注入的障礙將逐步清除，未來動向值得關(guān)注。公司以煤為基，著力于發(fā)展高端煤化工和煤電化一體，作為噴吹煤龍頭企業(yè)，在煤價上漲過程中具有高彈性。我們預(yù)計2017 歸母凈利潤為30 億元，對應(yīng)EPS 為1.00 元/股，看好供給側(cè)改革下業(yè)績大幅改善，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：煤價回調(diào)幅度過大
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