>> 太平洋證券-際華集團（601718）軍需品龍頭企業(yè)，受益朝鮮局勢動蕩，主題投資機會顯現(xiàn)-170414
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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作者： |
劉麗 |
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股東實力強大，行業(yè)背景深厚。際華集團是中國最大的軍需輕工產(chǎn)品制造企業(yè)，是國內(nèi)統(tǒng)一著裝部門和行業(yè)以及其他職業(yè)裝著裝單位的主要生產(chǎn)供應商?？毓晒蓶|為新興際華集團，持股比例66.33%，位居中央企業(yè)陣營前50 位。
軍需品行業(yè)龍頭，2016 年軍品業(yè)務盈利能力及訂單增速見底，2017 年有望實現(xiàn)盈利能力和訂單規(guī)模雙重增長。公司作為國內(nèi)唯一的全系列軍需產(chǎn)品供應商，具有全產(chǎn)品系列、全戰(zhàn)區(qū)覆蓋、全過程服務的能力，占據(jù)軍需輕工品市場 70%市場份額。2016 年招標方式改為綜合競標法，公司憑借強大的研發(fā)實力和綜合供應保障能力能夠在競爭中受益，2017 年后軍品訂單毛利率預計會逐漸恢復，訂單規(guī)模也會有所增長。需要特別指出的是公司的防護服、防護裝具具有很強的市場競爭力，具備年產(chǎn)2000 萬件防彈衣、頭盔、防彈護具的能力、以及年產(chǎn)15 萬頂帳篷、52 萬件攜行具、300 臺特種車輛的能力，技術(shù)實力領(lǐng)先，能夠保證短時間內(nèi)大批量供貨能力，主題投資機會顯現(xiàn)。
定增助力公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)代服務業(yè)，打造際華園“1+X”獨特模式。
公司的定增項目中包含41 億元投資際華園（重慶，長春、揚中、西安、咸寧、清遠）“1+X”新型業(yè)態(tài)，作為制造業(yè)和商貿(mào)服務業(yè)的有機結(jié)合，主要由購物中心、室內(nèi)運動中心、酒店及特色餐飲服務組成。有別于傳統(tǒng)購物中心，際華園選址獨特，依靠大都市，但又遠離大都市，投資成本低。另外，引入了室內(nèi)沖浪、室內(nèi)滑雪、室內(nèi)攀巖、室內(nèi)跳傘等體育項目，有利于提高顧客粘性及提升購物體驗。近期際華集團分別與國家體育總局航管中心、Walltopia 公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將分別在室內(nèi)風洞跳傘項目、室內(nèi)攀巖項目進行合作，此舉有利于豐富業(yè)態(tài)、吸引人流、縮短項目回收期。
土地處置收益和政府補貼形成了對凈利潤的有益補充。公司大部分企業(yè)地處城市核心區(qū)，結(jié)合當?shù)卣龀侨雸@計劃和企業(yè)老廠區(qū)土地資產(chǎn)開發(fā)或?qū)嵤┱諆Φ目陀^要求，公司自2013 年起陸續(xù)將生產(chǎn)業(yè)務外遷，且預計十三五期間仍會有一定規(guī)模的土地開發(fā)收益或土地處置收益實現(xiàn)。另外，公司在環(huán)保濾材、原料藥開發(fā)、高端紡織技術(shù)、防護裝備等項目進行前瞻性的研發(fā)創(chuàng)新，積極申請政府補貼資金和國家專項基金支持，對利潤形成了有益補充。
投資建議：預計公司2016 年-2018 年每股收益分別為0.33 元、0.36 元、0.42 元，對應的市盈率為 31.06 倍、28.47 倍、24.4 倍，定增價格為 8.19 元，具備一定的安全邊際。公司作為軍需品龍頭企業(yè)，防護服、防護裝具用品技術(shù)領(lǐng)先，能夠保證短時間內(nèi)大批量供貨能力，主題投資機會顯現(xiàn)。若扣除掉新興際華集團持有的 66.33%股份以及中央?yún)R金持有的 3.55% 股份，實際流通的市值不足 120 億元，維持“買入”評級。
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