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    維持“買入”評(píng)級(jí)。2017 年一季度，國內(nèi)化肥市場(chǎng)依然較為嚴(yán)峻，新洋豐通過市場(chǎng)渠道深耕和營銷力度增強(qiáng)，推動(dòng)磷復(fù)肥銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，但由于磷酸一銨和復(fù)合肥價(jià)格同比有所下降，公司一季度營業(yè)收入同比基本持平。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比上升 2.51 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力改善顯著，我們分析主要是由于公司低價(jià)原料庫存儲(chǔ)備發(fā)揮效益及部分原料同比降價(jià)，帶來成本降低。同時(shí)公司期間費(fèi)用率同比上升 2.45 個(gè)百分點(diǎn)至6.85%，其中，廣告和市場(chǎng)開發(fā)投入增加，銷售費(fèi)用率同比上升 1.46 個(gè)百分點(diǎn)；分部或生產(chǎn)基地增加帶來管理費(fèi)用率同比上升 0.92 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率則同比較為穩(wěn)定。綜上，銷量和產(chǎn)品毛利率的擴(kuò)大是公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主動(dòng)力，而費(fèi)用率提升一定程度拖累了業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    新洋豐傳統(tǒng)化肥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完善、成本優(yōu)勢(shì)突出，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和營銷模式創(chuàng)新，有望在市場(chǎng)份額上繼續(xù)維持行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)公司繼續(xù)推進(jìn)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，以內(nèi)生發(fā)展和外延式擴(kuò)張相結(jié)合的方式，全面布局現(xiàn)代農(nóng)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，開拓未來新發(fā)展空間。我們維持公司 2017~2019 年 EPS分別為 0.53、0.65 和 0.78 元的預(yù)測(cè)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：化肥市場(chǎng)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)代農(nóng)業(yè)拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。