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受卷煙行業(yè)下游去庫(kù)存影響，處于上游的中煙公司卷煙廠為配合去庫(kù)存任務(wù)對(duì)卷煙產(chǎn)量進(jìn)行壓縮。在煙草銷售增幅放緩和國(guó)家利稅增長(zhǎng)目標(biāo)不變的情況下，煙草產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)會(huì)有所調(diào)整，集中度有望提升，行業(yè)復(fù)蘇可期。
    非煙標(biāo)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)逐步提升，大包裝+大健康戰(zhàn)略推進(jìn)
    非煙標(biāo)業(yè)務(wù)方面，公司拓展精品包裝領(lǐng)域，在繼續(xù)保持與OPPO 和vivo等消費(fèi)類電子大客戶合作的同時(shí)爭(zhēng)取例如“魅族”等其他新客戶，報(bào)告期內(nèi)非煙標(biāo)包裝產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同期增長(zhǎng)23.37%。此外，公司通過(guò)合資設(shè)立勁嘉健康和引入戰(zhàn)投復(fù)星集團(tuán)開(kāi)始瞄準(zhǔn)大健康領(lǐng)域，還通過(guò)合資設(shè)立華大北斗積極涉足智能包裝領(lǐng)域。2016 年公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集不超過(guò)16.5億元以投入大包裝領(lǐng)域項(xiàng)目，目前已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。此次非公開(kāi)發(fā)行股票將擴(kuò)大公司包裝產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)智能包裝的升級(jí)并引入戰(zhàn)略投資者復(fù)星安泰，有望推動(dòng)公司大包裝+大健康戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為6.64/7.78/9.21 億元，分別對(duì)應(yīng)19/17/14 倍PE。我們看好煙標(biāo)包裝龍頭在卷煙客戶拓展、產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購(gòu)整合方面的優(yōu)勢(shì)以及在多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和跨產(chǎn)業(yè)布局方面的進(jìn)展，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游煙草行業(yè)景氣情況對(duì)煙標(biāo)產(chǎn)業(yè)有重要影響；原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司利潤(rùn)；大包裝、大健康業(yè)務(wù)推進(jìn)存在不確定性。