>> 招商證券-勁嘉股份（002191）控?zé)熂訌?、產(chǎn)品改版拖累公司業(yè)績-170417
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
濮冬燕，李宏鵬，鄭愷 |
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評論：
1、工商庫存+社會庫存高企影響2016年煙草銷量增速
2016年是煙草行業(yè)比較嚴(yán)峻的一年，庫存高企導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)銷率增速下滑，煙草行業(yè)實現(xiàn)工商稅利總額10,795億元，比上年同期下降5.6%；實現(xiàn)銷售4,701萬箱，比上年同期下降5.6%。
2、煙草行業(yè)調(diào)整、產(chǎn)品改版影響公司業(yè)績
我國控?zé)煷胧├^續(xù)加強，較多煙標(biāo)產(chǎn)品改版升級，公司產(chǎn)品價格明顯下滑，整體毛利率減少4.6個百分點，其中重點客戶重慶宏聲收入利潤下滑明顯：2016年收入3.85億、凈利潤416萬VS2015年收入6.6億、凈利潤1.53億。
3、持續(xù)外延擴張是提高市占率的重要方式
公司近年一直通過外延收購的方式提升市占率，2015年收購了江蘇順泰51%股權(quán)，2016年收購了重慶宏勁33%的股權(quán)，同時，通過重慶宏聲間接控制重慶宏勁67%的股權(quán)，公司在西南地區(qū)的影響力及競爭力得以加強；收購了長春吉星70%股權(quán)，填補公司在東北煙標(biāo)市場的空白，有利于提高公司在東北市場的占有率。
4、非煙標(biāo)包裝智能化業(yè)務(wù)積極拓展中
公司2016年非煙標(biāo)收入同比增長23.37%，已形成深圳、重慶兩大基地，目前已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅臺醇” 系列等知名客戶及產(chǎn)品。通過布局智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，推進RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用。同時公司戰(zhàn)略參股華大北斗，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，將更好地服務(wù)包裝客戶。
5、維持“強烈推薦-A”評級。公司在行業(yè)增速下滑的情況下通過通過收購收入持續(xù)提升市占率，同時公司強大的設(shè)計能力有望提升公司的盈利能力。預(yù)計公司17年-18年的EPS分別為0.50、0.53元，對應(yīng)17年P(guān)E、PB分別為20、2.7，維持“強烈推薦-A”評級；
6、風(fēng)險提示：控?zé)熈Χ瘸掷m(xù)加強。
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