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    各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。1、辣椒紅：受益于下游需求和部分競爭者轉(zhuǎn)化為公司經(jīng)銷商，全年銷量超過3000 噸，同比+30%左右，貢獻(xiàn)收入超過4 億元，同比+25%以上；2、葉黃素：產(chǎn)銷規(guī)模首次成為全球第一，全年銷量超過2 億克，銷量和收入增速均超50%，其中食用葉黃素翻番，市占率達(dá)40%以上；3、辣椒精：需求穩(wěn)健+餐飲和調(diào)味品復(fù)蘇，銷量超過900 噸，同比+15%左右；4、甜菊糖：16 年開始從代加工轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)，邁出自主品牌步伐，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)收入3000 萬元左右，其中代加工2000 萬元；5、小品類持續(xù)突飛猛進(jìn)：花椒胡椒提取物翻倍增長、葡萄籽提取物和番茄紅素逐步得到市場認(rèn)可；6、棉籽產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，帶來較大收入彈性：棉籽貿(mào)易全年貢獻(xiàn)收入將近5 億元，同比增長5倍；籽仁殼絨類收入2.4 億元，同比+35%；粕渣類收入2.4 億元，同比+29%。
    毛利率提升，費(fèi)用率上升，棉籽貿(mào)易拉低整體盈利能力；加大研發(fā)投入，著眼于未來。受益于產(chǎn)品放量、單位成本下降，毛利率提升超過1 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有增加，主要為發(fā)貨費(fèi)用（棉籽貿(mào)易運(yùn)費(fèi)大幅增加）、研發(fā)支出和人員薪酬的增加；凈利率同比下降將近1 個(gè)百分點(diǎn)至4.67%，主要是凈利率較低的棉籽貿(mào)易大幅增加，拉低整體盈利能力。值得重視的是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2016 年全年研發(fā)費(fèi)用3600 萬元，同比增長超過10 倍，主要是技術(shù)創(chuàng)新和多品類拓展方面的研發(fā)，公司積極布局中藥、菊粉、葡萄籽、番茄紅素提取物等，技術(shù)創(chuàng)新和品類拓展一直是晨光的核心競爭優(yōu)勢，通過積極研發(fā)和創(chuàng)新，著眼于未來的長期發(fā)展。
    定位于全球植提物龍頭，持續(xù)擴(kuò)充品類，未來空間廣闊。1、晨光從原材料到生產(chǎn)等一體化布局走在行業(yè)前列：辣椒紅，精選高含量辣椒品種種植，未來自供比例達(dá)到2/3，力求成本有5%-10%的優(yōu)勢；辣椒精，在印度積極布局原材料和加工基地；葉黃素，新疆+印度雙基地模式；甜菊糖葉，國內(nèi)試種植，預(yù)計(jì)未來2-3 年將大規(guī)模布局；同時(shí)，贊比亞地區(qū)也在積極布局原材料和基地，公司全球性格局初見態(tài)勢。2、持續(xù)擴(kuò)充品類：晨光從辣椒紅拓展到辣椒精、葉黃素、甜菊糖，證實(shí)了自身在生產(chǎn)+銷量兩個(gè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，目前多個(gè)小品種處于持續(xù)推廣和布局中，依托于創(chuàng)新+低成本優(yōu)勢，多個(gè)小品類持續(xù)高增長和放量。3、未來空間廣闊：1）大部分單品市場容量并不大，疊加因素明顯；2）部分單品市場容量較大。以甜菊糖為例，目前全球市場容量已經(jīng)超過40 億元，年均增速超過40%，用于替代蔗糖和其他合成糖類，未來的空間百億級別。同時(shí)，公司積極布局中藥提取，未來1-2 年有望在中藥提取領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.60 元、0.88 元、1.29元，未來三年歸母凈利潤將保持54%左右的復(fù)合增長率，對應(yīng)PE 分別為32 倍、22 倍、15 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。