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    新品以商超為主要渠道，以白領為目標群體，售價與毛利率均高于普通紅罐，去年銷售額已過億，未來有望多渠道上量，持續(xù)提升市場份額。綠盒王老吉涼茶目前規(guī)模不到10 億，盈利水平較低，主要是受股權之爭，影響渠道出貨積極性。高峰時期綠盒有近20 億收入體量，40%以上毛利率水平。我們猜測股權糾紛解決后，公司大概率收回股權，綠盒與紅罐以相同渠道運作，有望產(chǎn)生良好協(xié)同效應。
    王老吉份額、利潤求平衡，提質(zhì)、增效謀發(fā)展。隨著加多寶控費收縮，行業(yè)競爭發(fā)生明顯變化，我們判斷17 年王老吉可能在市場份額與利潤之前尋求平衡：一方面提高市場份額，利于逐漸掌握話語權與定價權；另一方面白云山17 年定位于品質(zhì)效益年，要求提升效益，保持較好利潤水平。3 月公司通過減少折讓方式提價，幅度5%左右，可覆蓋成本上漲。渠道調(diào)研了解到加多寶控費意圖明確，可能帶來兩家企業(yè)雙贏局面。預計17 年王老吉出貨將保持10%以上增長，逐步向市占率70%目標靠攏；凈利率可能達到8%-10%水平。
    金戈高速增長，醫(yī)藥板塊穩(wěn)中求進。先發(fā)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，性價比優(yōu)勢推動金戈16 年70%增長，雖仿制藥已有競品出現(xiàn)，短期仍難撼動其市場地位，估計2-3 年仍可保持年均40%增長。醫(yī)藥業(yè)務中：大南藥中包含化藥、中成藥、生物醫(yī)藥三部分，后者占比雖低，應是未來主攻方向；大商業(yè)板塊可能通過并購醫(yī)藥公司及零售藥店進行拓展，雖毛利率僅6%盈利不高，但隨著規(guī)模擴大，盈利貢獻有望增長；大醫(yī)療仍處起步階段，意在公立醫(yī)院改革中尋找新機會，同時計劃布局養(yǎng)生養(yǎng)老、醫(yī)療機械等方面。整體看醫(yī)藥板塊穩(wěn)中求進，平穩(wěn)發(fā)展。
    帳面現(xiàn)金充足，拆遷補償帶來持續(xù)現(xiàn)金流。公司當前帳面約130億現(xiàn)金充足（包括定增79 億），未來有望整合地方優(yōu)良醫(yī)療資源。
    公司奇星地塊已收到拆遷補償款超7 億元，后續(xù)仍有補償；同時公司已有約1000 畝地納入政府搬遷或改造范圍，未來可能持續(xù)獲得補償收入。
    盈利預測與估值：預計公司17-19 年EPS 分別為1.17、1.42、1.55 元，同比增26%、21%、10%，最新PE 為23、19、18 倍?？紤]涼茶競爭趨緩將帶來王老吉市占率與凈利率雙升；金戈單品高速增長，醫(yī)藥板塊整體穩(wěn)中有升，公司帳面130 億現(xiàn)金充足，未來具有并購預期，維持"買入"投資評級。
    風險提示：食品安全風險、原料價格風險、國改不達預期。