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四季度單季實現(xiàn)收入44.92 億，增長10.81%，歸母凈利潤4.52 億，增長32.69%，扣非凈利潤2 億，增長19.23%。
    金戈銷售額超過4 億元，預(yù)測同比增長80%左右；廣州醫(yī)藥貢獻聯(lián)營企業(yè)投資收益1.94億元。輝瑞原研藥萬艾可于2014 年5 月專利到期，公司產(chǎn)品作為首仿快速放量，我們測算金戈2016 年全年銷售額在4.2 億元左右，同比增長82%。根據(jù)IMS 市場研究顯示，我國ED（陰莖勃起功能障礙）患者超過1 億人，未來三年市場增速在13%左右。目前原研價格115 元/ 100mg，金戈售價80 元/100mg。我們預(yù)測2017 年-2019 年金戈可以實現(xiàn)收入分別為6.6 億元、8.6 億元、10.3 億元。
    涼茶板塊下半年收入增速低于預(yù)期，全年收入與2015 年基本持平。公司上半年涼茶大健康板塊實現(xiàn)銷售收入47.01 億元，全年收入77.69 億元，下半年收入增速略低于市場預(yù)期。
    目前涼茶行業(yè)增速在5%左右，已經(jīng)形成了王老吉（白云山）與加多寶雙寡頭競爭的格局，市占率比值大約為40%：60%。二者競爭如果緩和，凈利潤率有望從5%提升到10%，貢獻大概4 億元的凈利潤增量。
    ROE 11%，PB 2.5 倍，賬上131 億現(xiàn)金；考慮外延預(yù)期，則ROE 上升至15%以上。公司內(nèi)生造血能力極強，2016 年一季度-四季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為7.43 億元、9.70 億元、7.05 億元、0.26 億元，處于最近三年來最健康的狀態(tài)。PB 2.5 倍，在醫(yī)藥上市公司中處于極低的位置。假設(shè)2016 年8 月定增的79 億資金中，有50 億用來并購醫(yī)藥商業(yè)等項目，有望帶來5 億左右的凈利潤增量，ROE 上升到15%以上，PB 保持2.5 倍不變，在整個醫(yī)藥板塊中極具性價比。
    期間費用率下降3.08 個百分點，經(jīng)營現(xiàn)金流提升25.89%，毛利率下降3.15 個百分點。2016年公司毛利率33.06%，下降3.15 個百分點。期間費用率25.79%，下降3.08 個百分點，其中銷售費用率19.08%，下降2.71 個百分點，管理費用率7.19%，下降0.00 個百分點，財務(wù)費用率-0.48%，下降0.37 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.50 元，提升25.89%。
    看好公司作為廣藥集團上市平臺戰(zhàn)略地位，給予增持評級。不考慮公司外延式發(fā)展的情況下，給予公司2017-2019 年EPS 預(yù)測值為1.09、1.27、1.51 元，同比增長16.31%、18.19%、19.20%，當前股價對應(yīng)估值分別為 26、23、19 倍，給予公司“增持”評級。