>> 信達(dá)證券-易華錄（300212）PPP項目快速落地，公司營收有望持續(xù)快速增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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作者： |
邊鐵城 |
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2016年政府大力推行PPP模式，截止2016年底全國入庫項目達(dá)到11260個，總投資達(dá)到13.5萬億元，PPP項目落地數(shù)和落地率持續(xù)上升。公司充分發(fā)揮央企和上市公司優(yōu)勢中標(biāo)大量PPP項目，同時公司布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和拓展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。2016年公司累計新增項目金額達(dá)到34.8億元（包括已中標(biāo)未簽訂合同的金額），同比增長132%，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約19.92億元。
但由于毛利率從2015年的33.55%下降至27.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速低于營收增速，低于我們預(yù)期。
引領(lǐng)城市智能交通行業(yè)發(fā)展。2016年智能交通業(yè)務(wù)收入13.66億元，同比增長43.77%。2016年公司組建了交通大數(shù)據(jù)研發(fā)中心，并積極布局集智能公交、智能停車及城市軌道交通等業(yè)務(wù)為一體的“大交通”業(yè)務(wù)，重點打造TOCC系列產(chǎn)品；公司ATMS平臺順利通過公安部檢測，公司成為國內(nèi)第一家完全通過1049標(biāo)準(zhǔn)檢測的企業(yè)。根據(jù)賽文交通網(wǎng)發(fā)布的《中國城市智能交通市場研究報告》，2016年公司在城市智能交通市場最終用戶訂單數(shù)、市場占有率均位列第一。
中標(biāo)大型智慧城市項目，智慧城市業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2016年公司智慧城市業(yè)務(wù)收入4.42億元，同比增長104.33%。報告期內(nèi)公司中標(biāo)“蓬萊市智慧健康養(yǎng)老服務(wù)項目”和“智慧蓬萊建設(shè)運營項目”，總投資分別為7.08億元和12.34億元。目前公司已經(jīng)儲備了一批智慧城市項目，隨著PPP基金、SPV公司成立以及智慧城市項目實施，智慧城市業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)快速增長。另外公司還與華為簽署了《云戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將共同打造一流的智慧城市解決方案，共同拓展智慧城市、城市云和企業(yè)云市場。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為30.81億元、41.68億元和54.41億元，歸屬于母公司凈利潤分別為1.85億元、2.22億元和2.76億元，按最新股本計算每股收益分別為0.50元、0.60元和0.75元，最新股價對應(yīng)PE分別為68倍、57倍和46倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：PPP項目交付不達(dá)預(yù)期；毛利率下降
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