>> 華泰證券-易華錄(300212)訂單快速增長，業(yè)績高成長可期-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高宏博 |
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智能交通與智慧城市業(yè)務(wù)高增長，藍光存儲及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進公司16 年收入快速增長，主要受益于智能交通及智慧城市業(yè)務(wù)的高成長，營收分別增長43.77%和104.33%：公司在城市智能交通領(lǐng)域業(yè)績位居行業(yè)第一，且在交通運輸TOCC、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)取得突破進展；智慧城市領(lǐng)域，公司攜手華為云創(chuàng)新地提出了以城市數(shù)據(jù)湖為載體，以大數(shù)據(jù)應(yīng)用體系為牽引的新型智慧城市體系，助力城市管理和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。此外，公司新業(yè)務(wù)也處于穩(wěn)步推進中：健康養(yǎng)老已經(jīng)通過智慧蓬萊項目落地，并且與國內(nèi)健康養(yǎng)老領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)展開合作；藍光存儲已在金融行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)云存儲領(lǐng)域等重點行業(yè)進行了市場拓展，部分已形成銷售訂單。
PPP 模式快速推廣，訂單增長成效顯著
易華錄積極推行PPP 項目模式，依托山東智慧城市PPP 發(fā)展基金的模式解決項目建設(shè)運營的資金問題，通過與政府和社會資本的合作快速跑馬圈地，形成成熟的智慧城市運作模式，進行全國范圍的推廣，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速成長。在PPP 模式助力下，2016 年已經(jīng)成為公司成立以來新拓展城市數(shù)量最多的一年，此外公司在2016 年累計新增項目金額約34.8 億元（包括已中標未簽訂合同的金額），剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約19.92 億元。，而2015 年公司累計新增項目金額約15 億元，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約11 億元，訂單增長成效顯著。
雄安新區(qū)設(shè)立帶來智慧城市及智能交通建設(shè)機遇，公司有望充分受益雄安新區(qū)建設(shè)重點任務(wù)中包含多項智慧城市建設(shè)以及綠色智能交通體系建設(shè)內(nèi)容，有望打造成為高標準的智慧城市標桿。易華錄作為智慧城市及智能交通的領(lǐng)軍企業(yè)，同時作為央企控股上市公司在京津冀深耕業(yè)務(wù)多年，有望充分利用自身的資源、人才等優(yōu)勢配合開展雄安新區(qū)的新型智慧城市及京津冀一體化智能交通建設(shè)，享受新區(qū)建設(shè)帶來的市場機遇。
維持“買入”評級
暫不考慮此次收購國富瑞對業(yè)績的影響，我們預(yù)計易華錄2017-2019 年收入為27.44 億元、33.98 億元以及42.98 億元，歸母凈利潤為2.26 億元、3.36 億元以及4.49 億元，EPS 分別為0.61 元、0.91 元以及1.21 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為56 倍，37 倍以及28 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PPP 模式推進進度不如預(yù)期；新業(yè)務(wù)進展不如預(yù)期
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