>> 民生證券-易華錄(300212)年度業(yè)績預告點評：業(yè)績增長低于預期,后續(xù)潛力持續(xù)醞釀-170207
| 上傳日期： |
2017/2/8 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、 分析與判斷
業(yè)績增長低于預期，PPP模式下項目開展穩(wěn)健
公司2016 年度整體經(jīng)營情況良好，公司2016 年新增訂單總額約為34.8 億元，較往年有較大提升。而業(yè)績增長低于預期在于PPP 模式下項目建設周期長，各地政府訂單收入確認放緩，因而收入無法直接反映在當年利潤中。我們認為，隨著公司訂單量的增多，業(yè)績有延后確認的特征，因此未來公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
預測期內(nèi)訂單增長顯著，增長之勢持續(xù)醞釀
公司緊緊把握政府社會管理創(chuàng)新需求，積極推行PPP 模式，既發(fā)揮央企和PPP 模式優(yōu)勢，解決資金短缺問題并降低風險，同時完善產(chǎn)業(yè)鏈，為日后長足的發(fā)展蓄勢。截至2016 年12 月31 日公司新增訂單金額達到34.8 億元。2017 年1 月，公司新增河北省公安機關路面動態(tài)科技防控工程、貴州新蒲經(jīng)濟開發(fā)區(qū)天網(wǎng)工程建設項目、樂山市大數(shù)據(jù)中心PPP 項目、云南省德宏州黨政軍警民合力強邊固防數(shù)字邊防建設項目4 個政府訂單，總成交金額約達8.63 億元，涉及智能交通、智慧城市、公共安全等領域，進一步加強公司在該領域的開拓地位。
收購廣東訊通科技全部或部分股權，形成協(xié)同效應
公司擬收購標的企業(yè)的全部或部分股權，預計整體交易金額不低于人民幣12 億元。
本次交易標的廣東迅通科技股份有限公司涉及網(wǎng)絡視頻監(jiān)控系統(tǒng)及其前后端系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其網(wǎng)絡視頻大數(shù)據(jù)和人臉識別技術在市場上處于領先地位。我們認為，本次交易有利于形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，進一步提升公司價值，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。收購目標公司對完善公司產(chǎn)業(yè)鏈、掌握核心技術、開拓市場有積極的推動作用。
三、 盈利預測與投資建議
公司大量PPP 項目訂單預期能帶來收益長期增長，維持“強烈推薦”評級。2017年公司傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)健，藍光存儲和電子車牌新業(yè)務有望超預期。預計公司16-18 年EPS 分別為0.37、0.63 和0.84 元，對應的PE 分別為92.1X、54.2X 和40.5X。對標智慧城市概念股票2017 年平均49X 的估值，由于公司的新業(yè)務具有較高成長性，因此綜合給予公司未來12 個月內(nèi)55X-60X 的合理估值區(qū)間，對應的股價為34.7-37.8 元。
四、 風險提示
1）PPP模式推進不達預期；2）擬收購公司過會風險；3）整體業(yè)績不達預期
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