>> 安信證券-晨光生物(300138)多項目布局有望推動公司業(yè)績持續(xù)高增長！-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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■我們的分析與判斷：
1. 技術改造提高生產(chǎn)效率，銷量上升驅動業(yè)績高增長。公司2016 年歸母凈利潤同比上升34.3%，毛利率14.58%，較去年上升了1.11pct。根據(jù)公司年報，2016 年通過技術改造，低含量產(chǎn)品再加工量達到上年的2.5 倍、辣椒精半成品的處理日加工量提升了30%以上、甜菊糖日投料量提高60%以上，通過技術改造大幅提升了生產(chǎn)效率。根據(jù)公司年報披露，2016 年天然植物提取產(chǎn)品銷量達42.5 萬噸，同比增加113.86%，其中辣椒精銷量超過3000 噸，較去年大幅增長；葉黃素銷量超過2 億克，食用級葉黃素銷量翻倍，產(chǎn)銷量約占國內市場的四成以上；花椒提取物銷量實現(xiàn)翻倍，番茄紅素及甜菊糖逐漸受到市場認可。產(chǎn)品銷量迅速上升是推動公司業(yè)績增長的主要因素，同時公司不斷拓展的新品類銷售收入穩(wěn)步提升，為公司發(fā)展創(chuàng)造新的增長點。
2. 積極布局上游原材料，進一步降低生產(chǎn)成本。17 年1 月，公司公告在印度投資建設年加工 50000 噸萬壽菊花項目，萬壽菊鮮花中葉黃素含量約為 2％，是葉黃素生產(chǎn)的理想來源，印度勞動力成本低、自然條件優(yōu)越，在保證產(chǎn)品質量的同時，可以降低生產(chǎn)成本；16 年8 月公司公告在非洲贊比亞投建年加工 10000 噸大豆項目、16 年年報披露在莎車及周邊地區(qū)發(fā)展萬壽菊種植面積近10 萬畝，公司通過開拓原材料的供應渠道，保證原材料的供應并通過在世界各地布局原材料的生產(chǎn)，進一步降低的生產(chǎn)成本。
3.推進辣椒行業(yè)生態(tài)圈建設，拓寬公司營銷渠道。公司16 年5 月公告與青島中椒共同出資 1000 萬元投建“辣椒電子交易平臺項目”，根據(jù)16 年年報信息，青島電子交易平臺目前發(fā)展會員70 多家，通過網(wǎng)絡交易平臺整合辣椒行業(yè)信息、優(yōu)化資源配置、連接供需兩端減少流通環(huán)節(jié)、降低交易成本，拓寬了公司的營銷渠道，鞏固了公司在行業(yè)的龍頭地位。
4. 布局藥物研發(fā)及檢測分析，打開增長新空間。17 年1 月公司公告擬出資1960 萬元，占比65%與黃少林為首的技術管理團隊設立新子公司，專門進行藥物研發(fā)工作，充分利用公司在天然產(chǎn)物提取技術方面優(yōu)勢的基礎上，抓住藥品注冊制改革機會，通過成為重要的藥品品種的上市許可持有人、向公司下屬制藥公司提供品種和產(chǎn)品等方式，預計將進一步提高公司利潤空間。
17 年1 月公司公告擬投資2000 萬成立子公司，投建檢測分析項目。隨著天然提取物行業(yè)的不斷發(fā)展，當前的檢測水平難以滿足市場的需求，因此國家對獨立第三方檢測進行了政策支持和鼓勵。目前公司擁有行業(yè)較高的檢測水平，成立獨立的第三方檢測機構，能夠了解行業(yè)產(chǎn)品特性并拓展公司業(yè)務，打開公司增長新空間。
■ 投資建議： 我們預計公司2017-19 年的歸母凈利潤分別為1.40/2.11/3.17 億元，增速分別為51.1%、51.3%、50.0%， EPS 分別為0.53/0.81/1.21 元/股。買入-A 投資評級，6 個月目標價25 元。
■風險提示：新品類拓展不及預計，原材料價格上漲。
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