>> 招商證券-科大訊飛（002230）蟄伏已去，成長將至-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
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繼續(xù)強烈推薦。
事件：公司發(fā)布2017 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.56 億元，同比增長35.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7398 萬元，同比增長4.69%。公司另發(fā)布2017半年度業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比下降70%-30%。
營收高增，凈利低增，成長大幕將啟：公司2017 年一季度業(yè)績實現(xiàn)了較高的營收增長，但凈利潤增速相對較低。市場普遍認(rèn)可公司擁有世界領(lǐng)先的人工智能技術(shù)，但對業(yè)績是否能落地抱有疑慮。其實從今年一季報及2016 年報可以看出，當(dāng)前營收高增速而凈利潤增速相對較低這一特征正是公司在業(yè)務(wù)投入和擴張期的體現(xiàn)，而這對于一家以技術(shù)為核心的人工智能公司而言，是必經(jīng)之路。我們認(rèn)為公司先前處于“蟄伏期”，為技術(shù)和產(chǎn)品的落地與爆發(fā)打好了堅實的基礎(chǔ)，當(dāng)前營收已經(jīng)開始體現(xiàn)公司人工智能產(chǎn)品的市場體量，2016年來自教育業(yè)務(wù)的收入同比增長33%，公安業(yè)務(wù)收入同比增長99%，而凈利潤的放量也將不遠(yuǎn)，預(yù)計新一輪成長周期即將啟動，為業(yè)績兌現(xiàn)提供動力。
半年業(yè)績預(yù)告下降，主要系訊飛皆成非經(jīng)常性損益影響：公司2017 半年度業(yè)績預(yù)告顯示凈利潤同比下降70%-30%，主要原因是2016 年同期公司收購訊飛皆成導(dǎo)致非經(jīng)常性損益增加1.17 億元，以及研發(fā)和市場費用的高投入。但其實營業(yè)收入與毛利依舊保持了30%以上的高增長，并未改變公司邏輯。
萬變不離其宗，核心技術(shù)穩(wěn)步推進(jìn)：對于AI 企業(yè)來說，技術(shù)是核心基石，也是成為龍頭的必要條件，公司一直在技術(shù)投入上保持著高力度，過去一年的研發(fā)費用同比增長22.84%，研發(fā)人員數(shù)量同比增長84.08%。研究成果顯著，公司去年在暴風(fēng)雪競賽中再次奪冠，并在由Google 承辦的第四屆CHiMEChallenge 國際多通道語音分離和識別大賽獲取全部三項賽事第一名。
維持“強烈推薦-A”評級：考慮訊飛皆成并表導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益，下調(diào)2017-18 年業(yè)績預(yù)測為5.4/8.5 億元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）教育等行業(yè)拓展低于預(yù)期（2）核心技術(shù)遭遇瓶頸
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