>> 中信證券-新洋豐(000902)17年一季報點評-一季報業(yè)績同比增長3.23%,長期發(fā)展看好-170417
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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在國內化肥行業(yè)整體不景氣的情況下，公司化肥銷售實現(xiàn)了逆市增長，主要得益于銷售多元化，品牌知名度提高和出口業(yè)務的增長等。
一體化生產(chǎn)經(jīng)營，覆蓋完整產(chǎn)業(yè)鏈，構筑優(yōu)勢壁壘。公司通過把控上游稀缺資源優(yōu)化產(chǎn)能形成成本優(yōu)勢，且擁有種類齊全的生產(chǎn)產(chǎn)品線，我們認為公司產(chǎn)業(yè)鏈布局在未來有望持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績增長。同時，公司去年加大新型專用肥料推廣力度，并配合相應規(guī)程切實提高新型肥料量效。
產(chǎn)品與服務相結合，借用公司已有的銷售渠道，我們認為這種模式已經(jīng)并料將持續(xù)為公司提高毛利率和市占率。
切實提高用戶粘性，由農(nóng)資企業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務商轉型。去產(chǎn)能背景下，我國農(nóng)業(yè)轉型已成必然趨勢，服務向下游延伸將撬動萬億級市場，而供需嚴重失衡為企業(yè)成長打開巨大缺口。2016 年公司現(xiàn)金收購江蘇綠港10%股權，后者擁有現(xiàn)代蔬菜種植服務領先技術以及農(nóng)業(yè)服務一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，優(yōu)勢明顯。新洋豐與綠港強強聯(lián)合，將有望長期把握農(nóng)服定價權。
同時，一旦模式成熟，公司還可以此為模板快速在多區(qū)域推廣，加速向農(nóng)業(yè)服務商轉型。
公司戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強，提前布局將在轉型期內長期受益。公司戰(zhàn)略清晰：綁定核心經(jīng)銷商，鞏固渠道、轉型“產(chǎn)品+服務”，帶動復合肥業(yè)務穩(wěn)健增長；進軍澳大利亞開辟國際市場。公司團隊執(zhí)行力強，于2015 年推出員工持股激勵計劃，2016 年員工穩(wěn)定率連續(xù)兩年呈上升趨勢，彰顯強烈信心。我們認為公司管理層信心、執(zhí)行力強，戰(zhàn)略落地可期，業(yè)績將有長期支撐。
風險提示。全球農(nóng)產(chǎn)品價格進一步探低；國內用肥情況低迷。
盈利預測、估值及投資評級。我們認為公司基本面良好、執(zhí)行力強，維持預測公司2017/18/19 年歸母凈利潤分別為6.56/8.13/10.26 億元，EPS 對應為0.49/0.60/0.76 元，按可比35 倍估值，給予公司17 元目標價，維持“買入”評級。
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