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    ※我們認(rèn)為公司2016 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2017 年一季報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)主要原因是產(chǎn)品毛利率下降和管理費(fèi)用計(jì)提導(dǎo)致，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著鋼材價(jià)格逐漸回調(diào)，公司對(duì)外協(xié)廠商重新定價(jià)，公司未來(lái)利潤(rùn)率有望恢復(fù)到正常水平。
    ※“周期回暖”：電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，將成為公司業(yè)績(jī)發(fā)展引擎。中國(guó)電動(dòng)叉車(chē)15 年市場(chǎng)滲透率約為18%，距發(fā)達(dá)國(guó)家（滲透率約50%~60%）仍有較大追趕空間，受益環(huán)保升級(jí)和下游制造業(yè)回暖，電動(dòng)叉車(chē)需求有望爆發(fā)。公司是電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)領(lǐng)軍企業(yè)，伴隨募投項(xiàng)目逐漸釋放產(chǎn)能和行業(yè)快速成長(zhǎng)，電動(dòng)叉車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)3 年有望高速增長(zhǎng)。
    ※ “成長(zhǎng)加速”：收購(gòu)無(wú)錫中鼎，完成物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化最后一塊拼板。物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化市場(chǎng)未來(lái)空間超過(guò)千億，行業(yè)高速增長(zhǎng)。收購(gòu)無(wú)錫中鼎將補(bǔ)齊公司物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化的最后一塊拼板，我們認(rèn)為目前中鼎在手訂單充足，新簽訂單中新能源鋰電訂單占比較高，未來(lái)有望受益下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電池制造企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。
    ※ “現(xiàn)金?！保菏謩?dòng)搬運(yùn)裝備龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。手動(dòng)搬運(yùn)裝備，規(guī)模全國(guó)第一，產(chǎn)品以外銷(xiāo)為主。公司2013 年設(shè)立的海外子公司逐漸滿(mǎn)產(chǎn)，成功化解歐盟反傾銷(xiāo)稅。該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比較大，毛利率穩(wěn)定，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，預(yù)計(jì)手動(dòng)搬運(yùn)裝備未來(lái)將成為公司的“現(xiàn)金?！?，是公司成長(zhǎng)和發(fā)展的基石。
    ※ 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年凈利潤(rùn)分別為2.36、3.07、4.02 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.27、1.66、2.16 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23X、18X、13X。首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。