>> 申萬宏源-中金環(huán)境(300145)業(yè)務拓展引新增長點，環(huán)境醫(yī)院成長邏輯不斷夯實-170419
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
中標全國最大廢棄蔬菜處理項目，業(yè)務種類橫向拓展，引進新增長點。公司此次簽訂2.97億廢棄菜葉無害化處理項目，日處理能力2500 噸，為當前國內規(guī)模最大的廢棄菜葉處理工程，該縣蔬菜產量 94.5 萬噸，種植面積56 萬畝。截至2015 年全國蔬菜種植面積33000 萬畝，云南蔬菜種植面積1506 萬畝，當前廢棄蔬菜無害化處理率低，潛力巨大。此外，國家尤其云南省、曲靖市和陸良縣都在大力發(fā)展綠色和有機農業(yè)以及天然氣產業(yè)，對有機肥的需求增大，本項目運營將產生有機肥和天然氣，順應政策趨勢。此外，公司此次中標云南項目，在地域上實現(xiàn)突破，有望憑借示范效應導入其他種類業(yè)務。
中咨華宇內生+外延不斷，資質不斷完善，環(huán)境醫(yī)院導入口日益豐富。環(huán)評方面，公司不斷完善資質，環(huán)評資質共12 個類型的資質（有11 個類別和一個特殊報告表）。公司16 年通過并購新增冶金機電和采掘兩個資質，當前在手8 個資質（包括4 個甲級），除海洋、農林、水利、核輻射外，已實現(xiàn)全覆蓋。未來仍會逐步納入農林水利等資質。同時對化工、采掘資質進行升級，公司當前環(huán)評師逾80 人，其中華宇33 人，國環(huán)、科融各20 個。在設計方面，公司在建筑、景觀、市政、水利，勘察測量等方面均有布局，未來有望多方向開展業(yè)務。
金山環(huán)保在手訂單充足，中咨華宇受益政策紅利。金山環(huán)保立足污廢水市場，與中金環(huán)境協(xié)同性顯著；同時自創(chuàng)的太陽能低溫復合膜處理污泥技術，隨著污泥處置市場迎來快速增長期，公司有望實現(xiàn)業(yè)績高速增長。預計16-17 年凈利潤分別為1.86 億和2.44 億元。中咨華宇承諾16-18 年凈利潤不低于8500 萬元、1.105 億元和1.326 億元。隨著紅頂中介脫鉤以及新環(huán)評法的發(fā)布，中咨華宇作為民營環(huán)評企業(yè)的龍頭，必將在環(huán)評整改過程中重點受益。
傳統(tǒng)業(yè)務渠道拓寬至海外，完善產業(yè)布局，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。公司收購美國tigerflow 來為開拓北美市場，通過整合公司專業(yè)技術與標的公司持有北美設備認證和營銷渠道，擴大公司營業(yè)規(guī)模。此外，公司將把自身管理經驗嫁接到標的公司，提升營銷渠道效率，降低期間費用，提升盈利能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
維持盈利預測及“買入”評級。暫不考慮新增業(yè)務種類帶來的業(yè)績增量，我們保守維持17-19年公司歸母凈利潤預測分別為7.19 億、9.78 億、12.49 億，對應EPS 分別為1.08 元、1.46元、1.87 元，對應17-18 年PE 分別為27 倍和20 倍。我們認為公司依托核心環(huán)保設備制造能力逐漸轉型為環(huán)境治理綜合服務商的邏輯正在一步步兌現(xiàn)，PPP 訂單未來潛力巨大。公司兼具業(yè)績成長彈性和低估值優(yōu)勢，重申“買入”評級。
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