>> 華創(chuàng)證券-諾力股份（603611）年報點評：業(yè)績大幅上升符合預(yù)期，海外布局疊加人民幣貶值趨勢助力業(yè)務(wù)增長-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報告為加密報告 |
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其中，手動倉儲車輛毛利率為27.64%，同比增加6.53 個百分點；電動步行式倉儲車輛毛利率為27.89%，同比增加5.37 個百分點；電動乘駕式倉儲車輛毛利率為5.15%，同比減少5.26 個百分點。
報告期內(nèi)，公司期間費用合計1.78 億元，同比上升28%。其中，銷售費用0.71 億元，管理費用1.28 億元，財務(wù)費用-0.21 億元。公司資產(chǎn)減值損失489 萬元，同比下降10%，未有明顯變化。
公司歸母凈利潤1.45 億元，較去年同期上漲35.12%，原因系報告期內(nèi)公司強化管理，降本增效，并且出口業(yè)務(wù)利潤受益于美元的升值有所提升所致。此外，公司加強了對產(chǎn)品的更新升級，使電動類產(chǎn)品在總收入中占比提高。
公司發(fā)布2017 年一季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.41 億元，同比增長56.02%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.34 億元，同比增長13.74%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.29 億元，同比增長22.68%。
2. 主營業(yè)務(wù)景氣向好，海外布局疊加人民幣貶值趨勢助力業(yè)務(wù)增長公司在小型倉儲搬運車領(lǐng)域布局規(guī)模有絕對優(yōu)勢。公司在國內(nèi)輕小型搬運車輛市場規(guī)模第一，電動倉儲叉車市場規(guī)模第二。在輕小型搬運車輛領(lǐng)域，我國年產(chǎn)量占全球總量的80%；在叉車領(lǐng)域，2016 年中國市場叉車銷量達到歷史最高峰37 萬臺，占全球銷量1/3。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，在輕小型倉儲搬運車領(lǐng)域有巨大的市場空間。
海外設(shè)立子公司規(guī)避反傾銷稅影響，子公司凈利潤逐年釋放支持公司業(yè)績。2013 年，歐盟將對中國輕小型搬運車輛的反傾稅提高到70.8%，受此影響公司當年輕小型搬運車輛收入同比下降13%左右。為消弱反傾銷稅的不利影響，公司于2013 年6 月設(shè)立諾力馬來西亞子公司，負責(zé)輕小型搬運車輛的生產(chǎn)和銷售。由于超過60%以上生產(chǎn)成本在當?shù)匕l(fā)生，并未違反歐盟規(guī)定，在馬來西亞建廠可合理規(guī)避反傾銷制裁。
諾力馬來西亞子公司2015、2016 年分別釋放凈利潤2000 萬元、3915萬元，在規(guī)避反傾銷稅的同時對公司業(yè)績起到了一定支持。
人名幣貶值趨勢增厚公司利潤，出口產(chǎn)品競爭力將逐步提高。公司報告期內(nèi)海外市場業(yè)務(wù)收入占總收入65%左右，并且以美元為結(jié)算貨幣。隨著美聯(lián)儲已經(jīng)入加息階段，人民幣下行趨勢預(yù)計將繼續(xù)保持，從而增厚公司出口業(yè)務(wù)利潤，同時增加公司出口產(chǎn)品的競爭力。
3. 收購無錫中鼎，布局物流系統(tǒng)集成領(lǐng)域
物流系統(tǒng)集成領(lǐng)域市場潛力較大，或?qū)⒊蔀闃I(yè)績增長點。報告期內(nèi)，公司收購國內(nèi)智能物流系統(tǒng)集成商無錫中鼎90%股權(quán)，進入智能物流裝備領(lǐng)域。我國智能物流行業(yè)發(fā)展迅速，2012 年市場規(guī)模不足20 億元，而根據(jù)中國物流技術(shù)協(xié)會的統(tǒng)計，2015 年智能物流市場規(guī)模600億元，預(yù)計2018 年將超過1,000 億元，未來年增速在25%左右。子公司無錫中鼎除主營智能物流系統(tǒng)設(shè)備外，還擁有提供智能物流系統(tǒng)定制化和工程一站式總包服務(wù)的能力，預(yù)計在智能物流快速發(fā)展的大環(huán)境下，子公司有較大發(fā)展?jié)摿Α?br> 子公司較強的訂單獲取能力有望保證未來利潤持續(xù)增長。子公司無錫中鼎承諾16-18 年凈利潤分別達到3,200 萬、5,000 萬和6,800 萬元。
公司2016 年1 至8 月已簽訂新增定單53 個，凈利潤達到3,485 萬元，僅2016 年前三個季度的凈利潤就已超過目標值?；谧庸据^強的訂單獲取能力，我們預(yù)計公司的業(yè)績增長潛力較大。
4. 優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)造多元化布局
公司已布局AGV 市場，有望實現(xiàn)量產(chǎn)貢獻收入。國內(nèi)AGV 市場處在發(fā)展初期，行業(yè)呈高速增長態(tài)勢。2014 年國內(nèi)AGV 新增3,150 臺，同比增長29.15%， 2015 年新增4,300 臺，增幅在36%左右，預(yù)計未來幾年仍將保持較高增速。公司已在AGV 輪式移動機器人領(lǐng)域逐步加大研發(fā)投入，于2012 年成立了浙江省智能倉儲物流設(shè)備研究院，并且在2015 年與上海交通大學(xué)共同組建了智能倉儲系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)中心，重點開展移動機器人研究，目前已研發(fā)出多個AGV 產(chǎn)品，有望實現(xiàn)量產(chǎn)。
高空作業(yè)平臺處于發(fā)展初期，未來市場需求空間較大。國內(nèi)高空作業(yè)平臺存量在2 萬臺左右，而美國、歐盟等國家的存量水平在53 萬臺、24 萬臺左右，與歐美國家相比，我國高空作業(yè)平臺普及率還有較大的增長空間，處于快速發(fā)展階段。我們認為，隨著國內(nèi)安全意識、對高空作業(yè)效率要求的提高，高空作業(yè)設(shè)備的需求量將會逐步增加。公司目前已經(jīng)推出臂式高空作業(yè)平臺，有望在未來助公司搶占市場份額。
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