>> 華泰證券-城市傳媒(600229)主業(yè)穩(wěn)健具有活力，關(guān)注影視布局-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大?。?/td>
| 627KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，教材教輔業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)公司出版業(yè)務(wù)營收增長19.54%，發(fā)行業(yè)務(wù)營收增長12.46%，顯著高于行業(yè)均值，毛利率略有提升。一般性圖書營收增長16.84%至13.35 億元，營收占比75%，其中美食板塊繼續(xù)引領(lǐng)市場，少兒板塊影響力進(jìn)一步提升；教育類圖書業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，營收增長10.56%至5.26 億元。公司已有《書法》等4 種教材進(jìn)入國家目錄，十?dāng)?shù)種進(jìn)入地方目錄，部分產(chǎn)品實現(xiàn)了青島市100%、山東省70%市占率，省外市場銷售增幅超過200%。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，新華書店轉(zhuǎn)型升級仍有較大挖潛空間。
我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)將保持兩位數(shù)增長，帶給公司穩(wěn)健的增長預(yù)期。
優(yōu)質(zhì)版權(quán)引領(lǐng)，布局新媒體矩陣
在版權(quán)經(jīng)營方面，公司2016 年實現(xiàn)了新的突破。1）通過“青島微書城”、“人文中國”、“加分寶”等產(chǎn)品積累線上用戶；2）推出“蘭阇” 新媒體項目，并在今日頭條上入駐；3）入股喜馬拉雅，并與其共同開發(fā)語音節(jié)目等。我們預(yù)期公司2016 年實現(xiàn)新媒體內(nèi)容收入為千萬元級別，隨著內(nèi)容創(chuàng)業(yè)趨勢的進(jìn)一步深化，行業(yè)空間廣闊，我們預(yù)期公司2017 年仍能實現(xiàn)較快新媒體業(yè)務(wù)增長。
正式進(jìn)軍影視行業(yè)
公司2016 年6 月正式成立影視制作公司，目前已經(jīng)參與多個影視項目制作，投資額為數(shù)千萬元。同時，公司投資設(shè)立北京電影學(xué)院在山東省唯一授權(quán)的影視人才藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為萬達(dá)集團(tuán)在青島設(shè)立的東方影都將加快公司進(jìn)軍影視行業(yè)的步伐。東方影都是萬達(dá)集團(tuán)斥資500 億元在青島建設(shè)的全球投資規(guī)模最大的電影拍攝基地，青島市政府出臺《關(guān)于促進(jìn)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》，設(shè)立影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，對在青島東方影都完成主要拍攝的優(yōu)秀影視作品給予補(bǔ)貼（最高補(bǔ)貼制作成本40%，是全球最高補(bǔ)貼額度），將吸引國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)項目落地青島。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級
預(yù)計公司營收規(guī)模將保持15%以上增長，由于主營業(yè)務(wù)毛利率提升略超預(yù)期，因此我們修正盈利預(yù)測，2017-2018 年EPS 分別為0.45 和0.50 元，分別上調(diào)9.7%和11.1%。由于整體板塊估值水平下移，我們認(rèn)為2017 年公司PE 的合理估值水平為23-25X，因此調(diào)整目標(biāo)價為10.35-11.25 元，維持增持評級。公司影視業(yè)務(wù)處于投入期，處于謹(jǐn)慎考慮，我們沒有將影視業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)考慮在盈利預(yù)期中，但預(yù)期2017 年底開始將可能有影視業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入，或成為超預(yù)期因素。
風(fēng)險提示：管理層變動、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
