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2017Q1 收入增速放緩，原因：2016 年同期海外市場如印度大規(guī)模整轉(zhuǎn)，導(dǎo)致銷售出貨大幅增加，基數(shù)較高；由于原材料漲價(jià)太快，公司有意控制提價(jià)幅度小的訂單。凈利潤同比大幅下降，原因：原材料存儲(chǔ)芯片DDR3、EMMC FLASH供應(yīng)極其緊張，大幅漲價(jià)，導(dǎo)致成本上升、毛利率下滑。相比于同行，公司的收入和盈利表現(xiàn)仍處于較好的水平。
    針對(duì)原材料上漲已有對(duì)策，預(yù)計(jì)2017 年下半年盈利能力將有望恢復(fù)針對(duì)原材料價(jià)格上漲，公司已經(jīng)采取相應(yīng)措施：1）與供貨商達(dá)成更加緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，保證供貨；2）加強(qiáng)研發(fā)和技術(shù)替代，尋找可替代的新方案以及新的原材料，降低成本；3）針對(duì)運(yùn)營商市場，提高供貨單價(jià)；4）推出新品，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升盈利能力。所以，我們認(rèn)為，2017年下半年盈利能力將有望恢復(fù)。
    用戶運(yùn)營、VR、汽車電子業(yè)務(wù)布局藍(lán)海
    公司自主品牌OTT 盒子累積用戶，未來運(yùn)營市場廣闊。通過與騰訊獨(dú)家合作開拓VR 市場，預(yù)計(jì)VR 游戲機(jī)今年內(nèi)將推出。汽車業(yè)務(wù)由后裝市場轉(zhuǎn)向前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關(guān)產(chǎn)品和輔助駕駛系統(tǒng)。我們認(rèn)為，這些業(yè)務(wù)都屬于未來市場前景廣闊的藍(lán)海，公司提前布局，未來有望享受行業(yè)紅利。
    機(jī)頂盒龍頭轉(zhuǎn)型值得期待，“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2017-19 年凈利潤分別為5.1/5.7/6.4 億元，同比增長5%、11%、14%，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為26 倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：出口下滑；機(jī)頂盒行業(yè)銷量下滑。