>> 民生證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)2016年年報點評：機頂盒海外版圖擴張,戰(zhàn)略布局汽車電子-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司綜合毛利率為21.21%，同比下降1.14 個百分點。（2）兩大業(yè)務(wù)——數(shù)字機頂盒業(yè)務(wù)和創(chuàng)維液晶器件業(yè)務(wù)，同比增速分別為23.28%、-54.13%，收入占比分別為82.25%、10.61%，毛利率分別為21.71%、11.56%，毛利率分別提升0.16、1.84 個百分點。（3）期間費用率為12.59%，同比下降0.11 個百分點。銷售費用率/ 管理費用率/ 財務(wù)費用率分別為6.76%/6.96%/-1.13%，分別下降0.69 個百分點、提高0.80 個百分點、下降0.22個百分點。
2、公司業(yè)績增長主要受益于歐洲Strong 集團合并報表及數(shù)字機頂盒業(yè)務(wù)較快增長。公司2016 年Q4 實現(xiàn)營收16.76 億元，同比減少19.27%，環(huán)比增加42.40%，歸母凈利潤為1.39 億元，同比減少31.37%，環(huán)比增加78.21%。
國內(nèi)廣電運營商板塊中標范圍擴大、網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備批量出貨，業(yè)務(wù)實現(xiàn)多樣化
1、報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品和服務(wù)向國內(nèi)566 家有線網(wǎng)絡(luò)運營商銷售，高清占比達到90%，在國內(nèi)有線電視運營商市場板塊實現(xiàn)營收13.7 億元，有線數(shù)字電視終端市場占有率為28.27%，其中，智能融合型終端市場占有率為33.9%（數(shù)量同比增長136%）；公司參與了多數(shù)省份廣電運營商的智能機頂盒、高清互動終端置換等多個項目的研發(fā)和供貨，ONU、光機產(chǎn)品中標入圍河南、貴州、甘肅、廣西、江蘇、內(nèi)蒙古，ONU、WiFi、EOC、CM 中標國內(nèi)24 個廣電運營商并批量出貨；公司網(wǎng)絡(luò)接入產(chǎn)品銷量同比增長20.2%，獨立網(wǎng)絡(luò)接入產(chǎn)品銷量同比增長64.3%，寬帶接入網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品出貨量實現(xiàn)大幅增長，中標安徽戶戶通并獲得35%的訂單份額。
2、我們認為，盡管IPTV、OTT 的迅猛發(fā)展使得廣電運營商市場整體出貨量略有下滑，但廣電運營商積極發(fā)展“電視+寬帶”以實現(xiàn)寬帶接入網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和用戶的拓展，發(fā)展智能機頂盒、高清互動終端置換、寬帶網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備等多樣化業(yè)務(wù)將帶動廣電運營商市場板塊營收增長，并提供增值業(yè)務(wù)運營機遇。
海外市場業(yè)務(wù)板塊高速增長，國際化戰(zhàn)略取得重要進展，多個區(qū)域超預(yù)期增長
1、報告期內(nèi)，海外市場業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收22.60 億元，同比增長54.23%，其中，并購的Strong 集團通過法國、德國、意大利等多個國家的167 個渠道客戶銷售，實現(xiàn)營收8.51億元；公司持續(xù)推進業(yè)務(wù)國際化，海外營銷人員60%為外籍員工，海外市場銷售版圖擴展至106個國家及地區(qū)，成為巴西政府項目的主力供應(yīng)商，美國運營商Dish Network墨西哥項目和墨西哥運營商Megacable兩個項目實現(xiàn)交付，法國整轉(zhuǎn)項目、奧地利整轉(zhuǎn)市場、德國、丹麥市場均實現(xiàn)超預(yù)期增長；公司已形成Strong、南非、印度、墨西哥等子公司開展本地化服務(wù)，在泰國、印度、南非等地搭建了基于自主研發(fā)與設(shè)計模式下的OEM代工廠。 2、我們認為，公司在全球市場布局取得顯著成效，形成了多元化的生產(chǎn)、市場、銷售、渠道以及服務(wù)平臺，通過搭建海外本地化的制造工廠、售后服務(wù)體系、銷售團隊等方式為后續(xù)擴大海外市場份額打下堅實基礎(chǔ)。
受益"寬帶中國"的加速普及，國內(nèi)通信運營商板塊營收實現(xiàn)爆發(fā)式增長
1、報告期內(nèi)，國內(nèi)運營商板塊實現(xiàn)營收6.42億元，同比增長159.75%，銷售范圍覆蓋國內(nèi)三大運營商的168家地市級運營公司；IPTV+OTT產(chǎn)品在三大運營商的市場份額大幅提升，中國電信市占率約為26%，中國移動約為15%，中國聯(lián)通約為20%；公司積極加強針對通信運營商的產(chǎn)品分銷、技術(shù)支持、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)，已成為國內(nèi)通信運營商固網(wǎng)行業(yè)智能終端第一的提供商。
2、我們認為，隨著三大運營商加快發(fā)展高速寬帶以及"三網(wǎng)融合"政策的推進，公司的IPTV+OTT機頂盒產(chǎn)品將持續(xù)高增長，在國內(nèi)三大電信運營商的市場份額將持續(xù)提升。
零售市場OTT智能終端放量，線上和線下渠道銷量均實現(xiàn)迅猛發(fā)展
報告期內(nèi)，公司重點發(fā)展自主品牌業(yè)務(wù)，線上線下發(fā)力，自主品牌B2C零售市場互聯(lián)網(wǎng)OTT智能終端實現(xiàn)營收8.9億元，同比增長20.38%；線上銷售渠道集中在京東和天貓，京東渠道銷量同比增長200%，天貓渠道銷量同比增長300%；線下渠道覆蓋全國范圍內(nèi)的2130個零售渠道客戶，銷量實現(xiàn)400%增長。我們認為，自主品牌業(yè)務(wù)渠道布局合理、成效顯著，將持續(xù)高增長。
戰(zhàn)略聚焦汽車電子業(yè)務(wù)，推進多個產(chǎn)品研發(fā)，積極開拓前裝市場
1、報告期內(nèi)，公司將汽車電子上升到戰(zhàn)略高度，將汽車電子業(yè)務(wù)重心調(diào)整至前裝市場，在研發(fā)團隊配置、實驗室擴建、技術(shù)研發(fā)方面加大投入，積極研發(fā)汽車前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關(guān)產(chǎn)品和輔助駕駛系統(tǒng)，瞄準國內(nèi)自主品牌、新能源車及商用車項目，逐步通過了部分前裝及準
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