>> 民生證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)公司點評：原材料漲價致業(yè)績下滑,期待經營策略調整-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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17Q1業(yè)績預計同比下降的原因是：原材料存儲芯片DDR3、EMMC FLASH 全球范圍內大幅漲價且供應極其緊張，致使成本上升、毛利率下跌，凈利潤同比大幅下降。
2、從2016 年四季度起，機頂盒原材料成本即面臨漲價趨勢。對于機頂盒廠商而言，漲價是一把雙刃劍。短期來看，由于存儲芯片等元器件成本難以快速轉嫁，會引致機頂盒生產商利潤侵蝕；但中長期來看，漲價將淘汰部分實力偏弱的中小型機頂盒供應商，行業(yè)進一步洗牌，市場集中度將大幅提升，龍頭廠商有望因此受益。
公司已經采取應對措施，毛利率將逐季改善
1、公司將采取多種措施應對：1）與鎂光、東芝等存儲芯片大廠建立更加緊密的合作關系，保證DDR3、EMMC 等存儲器原材料供應；2）加強研發(fā)和技術替代，結構性降低成本并提升機頂盒產品功能和售價；3）由于當前機頂盒原材料DDR3、EMMC 供給側緊張導致產品成本大幅上升，運營商終端產品市場供給緊缺，公司針對對運營商市場在逐步提高產品的供貨單價；4）在保證可靠性、穩(wěn)定性、產品品質的條件下，優(yōu)化產品技術方案，推出相應的可替代新方案或新的國產替代原材料；5）推出更多新產品，提高產品附加值和毛利率。
2、隨著原材料供應改善，目前存儲DDR3 供應能夠完全滿足訂單的需求，價格呈下降趨勢；EMMC FLASH 能夠保證目前已有訂單逐步、有序的出貨，價格基本穩(wěn)定。
3、我們認為，隨著存儲器芯片供需改善和市場份額的逐步提升，公司擁有產能大、市場份額高、品牌、產品性能突出等優(yōu)勢，在保證可靠性、質量、性能的情況下，公司調整產品結構以及市場銷售策略，毛利率將能夠逐步改善。
三、盈利預測與投資建議
根據(jù)公司發(fā)布的戰(zhàn)略，未來創(chuàng)維數(shù)字將聚焦機頂盒、汽車智能系統(tǒng)、智能制造以及與上述業(yè)務相關的運營服務等四個方面。我們尤其看好公司在汽車智能系統(tǒng)領域的發(fā)展。當前，公司已將汽車電子業(yè)務提升到戰(zhàn)略發(fā)展高度，投入資源，集中研究開發(fā)汽車前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關產品和輔助駕駛系統(tǒng)。其中，汽車電子的中控智能系統(tǒng)是公司2017 年重點項目，預計今年將有兩家前裝廠家實現(xiàn)批量銷售。
雖然當前機頂盒業(yè)務拖累公司2017年業(yè)績增長，但我們仍然期待公司經營策略的調整將使得負面影響消除到最低程度。同時，我們也看好公司在汽車電子業(yè)務的發(fā)力，有望帶來新的業(yè)績增長彈性。 根據(jù)謹慎性原則，我們下調公司盈利預測。預計公司2017～2019年EPS分別為0.36元、0.52元、0.75元，可給予公司2017年40~45倍PE，未來12個月的合理估值為14.40～16.20元，我們仍然維持公司"強烈推薦"評級。
四、風險提示：
1、原材料成本上漲；2、客戶認證進度低于預期；3、新產品研發(fā)進度緩慢。
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