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軍工電子方面，公司2015 年12 月完成收購(gòu)軍工四證齊全的長(zhǎng)興電子，主要生產(chǎn)IC 封裝外殼產(chǎn)品，未來更多產(chǎn)品有望切入軍工。射頻IC 方面，公司在基礎(chǔ)材料開發(fā)、產(chǎn)品電路設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝制造等方面進(jìn)行潛心研究創(chuàng)新，緊跟移動(dòng)智能終端IC 平臺(tái)發(fā)展需求來定義開發(fā)新產(chǎn)品。
    厚積薄發(fā)，MPIM 小尺寸電感是亮點(diǎn)：電感屬于高端電子元器件，下游廠商通常會(huì)與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十五年的精耕細(xì)作，公司積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括TCL 王牌、創(chuàng)維集團(tuán)、華為通信、冠捷科技（AOC）、同洲電子、兆弛股份、三洋、海爾、海信、比亞迪等國(guó)內(nèi)外知名電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造商。公司目前所擁有的核心技術(shù)包括原材料配方、內(nèi)部電路設(shè)計(jì)、流延技術(shù)和內(nèi)連接技術(shù)等，業(yè)務(wù)規(guī)模在國(guó)內(nèi)排名第二，全球排名前十。公司基于多年的技術(shù)儲(chǔ)備，定增2.88 億元用于MPIM 小尺寸系列電感生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)一體電感22.8 億只。國(guó)際市場(chǎng)上日本TOKO、Cyntec（Apple 最大的一體成型供應(yīng)商）等都在積極研發(fā)生產(chǎn)小尺寸的一體成型電感，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅麥捷科技獨(dú)家研發(fā)。
    “麥”入射頻，“捷”足先登：公司于2016 年底定增募集8.50 億元投向SAW 濾波器和一體電感，我們認(rèn)為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機(jī)每增加一個(gè)頻段，大約需要增加2 個(gè)濾波器。
    隨著3/4G 的普及和未來5G 到來后新頻段的增加，手機(jī)濾波器的需求將快速增長(zhǎng)。SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨。
    投資建議：麥捷科技深耕電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)，在汽車電子、軍工電子、射頻IC等新興領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，形成"一品麥捷，三足鼎立"的發(fā)展格局。傳統(tǒng)的電感業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，定增募投高端一體化電感進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)；星源電子的顯示模組方面，公司積極爭(zhēng)取汽車顯示市場(chǎng)，提高毛利和競(jìng)爭(zhēng)力；SAW濾波器方面，公司作為濾波器國(guó)產(chǎn)替代的先行者，已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨，通過此項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)規(guī)模化大批量生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)手機(jī)SAW濾波器的國(guó)產(chǎn)化。我們預(yù)計(jì)麥捷科技2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為22.39/29.29/38.11億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.26/2.84/3.70億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.97/1.22/1.58元，對(duì)應(yīng)PE為30/24/18倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)電子不景氣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更替風(fēng)險(xiǎn)。