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我們認(rèn)為此次終止并購(gòu)短期內(nèi)對(duì)公司股價(jià)有影響，但長(zhǎng)期來看公司基本面并沒有太大變化。首先，公司已經(jīng)完成定增募資，將逐步落實(shí)SAW 濾波器的生產(chǎn)與銷售，推動(dòng)公司射頻業(yè)務(wù)的収展。其次，公司定位“一品麥捷，三足鼎立”的戰(zhàn)略積極落實(shí)，汽車電子、軍工電子、射頻IC 等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。再者，公司表示此次仍將積極通過內(nèi)生式和外延式収展相結(jié)合的方式尋求更多的収展機(jī)會(huì)，未來仍有并購(gòu)整合的預(yù)期。
    定增募投完成，靜待公司SAW 濾波器起量：公司于2016 年底定增募集8.50 億元投向SAW 濾波器和一體電感，我們認(rèn)為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機(jī)每增加一個(gè)頻段，大約需要增加2 個(gè)濾波器。隨著3/4G 的普及和未來5G 到來后新頻段的增加，手機(jī)濾波器的需求將快速增長(zhǎng)。SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨。同時(shí)，生產(chǎn)合格率的提高和毛利率相對(duì)較高的MPIM 一體成型功率電感、SAW 濾波器等射頻元器件類新產(chǎn)品未來占收入比重的上升，能夠一定程度上抵減產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
    一品麥捷，三足鼎立：在移動(dòng)通信、高端電子元器件等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時(shí)代背景下，公司將繼續(xù)深耕電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)，在汽車電子、軍工電子、射頻IC 等新興領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，形成“一品麥捷，三足鼎立”的發(fā)展格局：汽車電子方面，星源已經(jīng)與華南市場(chǎng)前十大智能車機(jī)品牌中九家成為重要伙伴，2016 年底取得了TS16949 汽車認(rèn)證并成立了車載事業(yè)部，開始進(jìn)入北汽、眾泰、吉利、柳汽、江鈴等國(guó)內(nèi)自主品牌的前裝市場(chǎng)，同時(shí)積極擴(kuò)張高毛利的教育平板市場(chǎng)；軍工電子方面，公司2015年12月完成收購(gòu)軍工四證齊全的長(zhǎng)興電子，主要生產(chǎn)IC封裝外殼產(chǎn)品，公司有望通過此次切入軍工電子領(lǐng)域契機(jī)，未來將積極導(dǎo)入公司電感主業(yè)進(jìn)入軍工；射頻IC方面，公司在基礎(chǔ)材料開發(fā)、產(chǎn)品電路設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝制造等方面進(jìn)行潛心研究創(chuàng)新，緊跟移動(dòng)智能終端IC平臺(tái)發(fā)展需求來定義開發(fā)新產(chǎn)品。公司緊緊圍繞著"深耕高端電子元器件主業(yè)，積極布局新興產(chǎn)業(yè)"為主題進(jìn)行發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)看好。
    投資策略：麥捷科技終止并購(gòu)，無礙長(zhǎng)期發(fā)展，公司電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)有望持續(xù)成長(zhǎng)，同時(shí)積極布局汽車電子、軍工電子、射頻IC等新興領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)麥捷科技2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為22.39/29.29/38.11億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.42/3.00/3.79億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.04/1.29/1.62元，對(duì)應(yīng)PE為38/31/24倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)電子不景氣風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。