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17Q1 業(yè)績(jī)落入均值偏上區(qū)間。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收入穩(wěn)健，數(shù)字機(jī)頂盒產(chǎn)品訂單飽滿，市場(chǎng)覆蓋率和市占率進(jìn)一步提升。受DDR3、EMMC FLASH 等原材料供應(yīng)極其緊張的影響，產(chǎn)品成本上升，毛利率同比下降。
    2、我們認(rèn)為，原材料漲價(jià)對(duì)機(jī)頂盒廠商是一把雙刃劍。短期來(lái)看，由于存儲(chǔ)芯片等元器件成本難以快速轉(zhuǎn)嫁，會(huì)引致機(jī)頂盒生產(chǎn)商利潤(rùn)侵蝕；但中長(zhǎng)期來(lái)看，漲價(jià)將淘汰部分實(shí)力偏弱的中小型機(jī)頂盒供應(yīng)商，產(chǎn)品供給下降，市場(chǎng)集中度將大幅提升，龍頭廠商有望因此受益。
    市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格將逐步上調(diào)，毛利率將逐季改善，盈利將持續(xù)向好1、目前原材料供應(yīng)開始改善，存儲(chǔ)DDR3 供應(yīng)能夠完全滿足訂單的需求，價(jià)格呈下降趨勢(shì)；EMMC FLASH 能夠保證目前已有訂單逐步、有序的出貨，價(jià)格基本穩(wěn)定。受原材料供應(yīng)緊張影響，國(guó)內(nèi)外數(shù)字機(jī)頂盒產(chǎn)品市場(chǎng)供給十分緊缺，訂單需求旺盛。公司后續(xù)將在保證原材料供應(yīng)的基礎(chǔ)上，逐步提升數(shù)字機(jī)頂盒的售價(jià)；在保證可靠性、穩(wěn)定性、產(chǎn)品品質(zhì)的條件下，優(yōu)化產(chǎn)品技術(shù)方案，推出相應(yīng)的可替代新方案或新的國(guó)產(chǎn)替代原材料。
    2、我們認(rèn)為，公司擁有產(chǎn)能大、市場(chǎng)份額高、品牌、產(chǎn)品性能突出等優(yōu)勢(shì)，在保證可靠性、質(zhì)量、性能的情況下，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)銷售策略的優(yōu)化調(diào)整，原材料成本將有望向下游傳導(dǎo)，毛利率將能夠持續(xù)改善，盈利將持續(xù)向好。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    根據(jù)公司發(fā)布的戰(zhàn)略，未來(lái)創(chuàng)維數(shù)字將聚焦機(jī)頂盒、汽車智能系統(tǒng)、智能制造以及與上述業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)等四個(gè)方面。我們尤其看好公司在汽車智能系統(tǒng)領(lǐng)域的發(fā)展。當(dāng)前，公司已將汽車電子業(yè)務(wù)提升到戰(zhàn)略發(fā)展高度，投入資源，集中研究開發(fā)汽車前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關(guān)產(chǎn)品和輔助駕駛系統(tǒng)。其中，汽車電子的中控智能系統(tǒng)是公司2017 年重點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年將有兩家前裝廠家實(shí)現(xiàn)批量銷售。
    雖然當(dāng)前機(jī)頂盒業(yè)務(wù)拖累公司 2017 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但我們?nèi)匀黄诖窘?jīng)營(yíng)策略的調(diào)整將使得負(fù)面影響消除到最低程度。同時(shí)，我們也看好公司在汽車電子業(yè)務(wù)的發(fā)力，有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。
    預(yù)計(jì)公司2017～2019 年EPS 分別為0.36 元、0.52 元、0.75 元，可給予公司2017年40~45 倍PE，未來(lái)12 個(gè)月的合理估值為14.40～16.20 元，我們?nèi)匀痪S持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、原材料成本上漲；2、客戶認(rèn)證進(jìn)度低于預(yù)期；3、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度緩慢。