>> 華泰證券-衛(wèi)星石化(002648)Q1業(yè)績良好，維持“增持”評級-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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丙烯酸景氣回升帶動業(yè)績大增
2017Q1，丙烯酸價格中樞明顯上移，以華東市場為例，2017Q1 丙烯酸均價9350 元/噸，同比上漲80%，環(huán)比增6.1%，且價差有所擴大，帶動公司綜合毛利率同比提升13.0pct 至28.3%，環(huán)比保持穩(wěn)定；報告期內(nèi)公司承兌貼現(xiàn)利息支出及匯兌損失減少，財務(wù)費用為2842 萬元，同比降32%，對利潤亦有助益。2017 年3 月以來，丙烯酸價格自高位回落，目前價格為6800 元/噸，下游剛需略增，廠家報價穩(wěn)定。
PDH 盈利有望持續(xù)改善，配套項目投產(chǎn)在即
進入二季度，伴隨LPG 消費淡季來臨，原料丙烷價格階段性下行有利于公司PDH 環(huán)節(jié)盈利改善。另一方面，公司配套30 萬噸/年聚丙烯裝置（部分與PDH 二期項目配套）有望于近期投產(chǎn)，助推公司業(yè)績增長。
維持“增持”評級
衛(wèi)星石化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)丙烯酸及酯競爭優(yōu)勢突出，公司近年來持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈，SAP 等高附加值產(chǎn)品進口替代前景廣闊；PDH 業(yè)務(wù)與盈利情況良好。結(jié)合公司一季報及業(yè)績預(yù)告情況，我們上調(diào)公司2017 年EPS 至1.00 元（原預(yù)測0.85 元）、維持2018、2019 年EPS 分別為1.19、1.37 元的預(yù)測（未考慮增發(fā)對公司股本和盈利的影響），結(jié)合可比公司估值水平及主要產(chǎn)品價格走勢，給予2017 年14.5-16 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價14.5-16.0 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，核心技術(shù)失密風(fēng)險，下游需求下滑風(fēng)險。
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