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2016 年公司床墊業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%；軟床及配套產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)43.5%；酒店家具業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)52%；影視劇銷售業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)34.9%。其中內(nèi)銷增速為39.8%，出口增速為14.8%。若剔除影視劇業(yè)務(wù)，內(nèi)銷增速為41%，顯著快于出口。
    原材料漲價(jià)，毛利率下滑。2016 年以來，原材料海綿、TDI、化纖原料、鋼絲等價(jià)格上漲導(dǎo)致成本上升，尤其是下半年以來，原材料大幅上漲，致使公司綜合毛利率同比下降2.63 個(gè)百分點(diǎn)至36.98%。其中第四季度單季綜合毛利率為36.7%，較第三季度下降1 個(gè)百分點(diǎn)。另外，毛利率較低的軟床及配套產(chǎn)品占比持續(xù)提升，一定程度上拖累公司綜合毛利率。近期原材料價(jià)格有一定幅度的下滑，另外，隨著公司規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢(shì)逐漸發(fā)揮，公司毛利率有望重回上升通道。
    渠道加速擴(kuò)張，單店盈利能力大幅改善。報(bào)告期內(nèi)，公司新開門店250多家，截止2016 年底公司共有門店1000 余家。實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷15.9 億元，同比增長(zhǎng)39.8%，營(yíng)收占比提升至71.7%。單店?duì)I收增長(zhǎng)超60%，盈利能力大幅改善，顯示出公司較強(qiáng)的管理能力及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司將在2017 年繼續(xù)加大開店力度，招募優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，改善渠道盈利能力，拓展沙發(fā)品類，渠道向三四線城市下沉，確保內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：消費(fèi)升級(jí)背景下，公司憑借產(chǎn)品、品牌及渠道優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯?？春霉緺I(yíng)銷渠道改善及大家居多品類的持續(xù)推進(jìn)。
    預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.76 元、1.05 元、1.37 元，對(duì)應(yīng)PE 為27 倍、20 倍、15 倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)不景氣、原材料價(jià)格波動(dòng)、募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期