>> 廣發(fā)證券-萬里揚（002434）17年1季報點評：業(yè)績大幅增長符合預期-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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公司業(yè)績大幅增加、盈利能力提升主要與奇瑞CVT 并表有關(guān)
公司今年1 季度營收和業(yè)績同比均實現(xiàn)大幅增長，主要由于奇瑞CVT并表及公司商用車變速器和汽車內(nèi)飾業(yè)務收入增加所致。公司17 年1 季度毛利率為26.3%，同比增加0.8 個百分點；凈利率為15.1%，同比增加5.4個百分點。公司盈利能力提升主要與期間費用率同比下降6.0 個百分點有關(guān)。受奇瑞CVT 并表影響，17 年1 季度公司銷售費用率下滑2.9 個百分點至1.5%，管理費用率下降3.1 個百分點至5.6%。
以乘用車變速箱為核心，商用車變速箱、汽車內(nèi)飾業(yè)務協(xié)同發(fā)展
乘用車變速箱是公司核心業(yè)務，目前公司適用于1.5T/2.0 以下排量車型的重要產(chǎn)品CVT25 開發(fā)順利，未來五年公司將推出包括MT、CVT、AT、混合動力總成在內(nèi)的多款新品，有利于進一步開拓市場。此外，今年1 季度公司商用車變速箱維持了增長態(tài)勢，未來公司以G 系列產(chǎn)品為主的商用車變速箱業(yè)務以及汽車內(nèi)飾件業(yè)務將與公司變速箱主業(yè)協(xié)同發(fā)展。
投資建議
公司過去是商用車變速器龍頭，15 年通過收購進入乘用車變速器行業(yè)。
此外，公司通過收購奇瑞變速箱布局自動變速箱市場，消費升級及智能化、混動化背景下CVT 市場空間廣闊。公司CVT25 開發(fā)順利，未來6AT 變速箱的產(chǎn)品的開發(fā)將豐富公司產(chǎn)品體系，有望成為公司新的增長點。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.63 元、0.74 元、0.97 元，維持“買入”評級。
風險提示
汽車行業(yè)景氣度不及預期，行業(yè)競爭超預期，客戶拓展不及預期。
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