>> 廣發(fā)證券-大華股份（002236）解決方案+海外市場驅(qū)動，業(yè)績快速增長-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王亮 |
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點(diǎn)評：
1. 國內(nèi)市場：解決方案持續(xù)推進(jìn)，PPP 成為下一個重要增長點(diǎn)16 年公司實(shí)現(xiàn)解決方案轉(zhuǎn)型落地，行業(yè)級方面包括金融、公安、交通、能源、智能樓宇幾個行業(yè)已經(jīng)成熟，解決方案訂單逐步落地，城市級方面已經(jīng)在廣西百色、新疆石河子等多地建立城市級解決方案試驗(yàn)田。17 年將繼續(xù)重點(diǎn)推進(jìn)九大行業(yè)領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案深入應(yīng)用，以及平安城市、智慧城市PPP 創(chuàng)新模式延伸和項(xiàng)目落地。
2. 海外市場：收入快速增長，盈利能力繼續(xù)提升2016 全年海外市場實(shí)現(xiàn)營收50.56 億元，同比增長39.45%，其中16H2海外市場營收31.95 億元，同比增長43.55%。盈利能力來看，16 年海外市場毛利率為41.57%，較15 年上升1.97 個百分點(diǎn)。未來公司將繼續(xù)加大海外市場布局，加強(qiáng)自由品牌及解決方案在海外市場銷售，帶來營收增長的同時提升盈利能力。
3. 人員及研發(fā)投入加大，布局完成進(jìn)入收獲期
費(fèi)用方面看，公司16 年管理費(fèi)用18.31 億元，同比增長48.37%，其中研發(fā)費(fèi)用14.25 億元，同比增長49.19%。目前公司員工數(shù)量近9000 人，較15 年增加了3000 多人。展望2017，隨著公司人員布局完成，后續(xù)人均效能進(jìn)一步提升，規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)入收獲期。
風(fēng)險提示
技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險；商業(yè)模式轉(zhuǎn)型風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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