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    評(píng)論：
    發(fā)行H 股有利于搭建海外資本運(yùn)作平臺(tái)。大華擬發(fā)行H 股，將從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際，有利于公司搭建海外資本運(yùn)作平臺(tái)和全球品牌形象提升。1）公司尚未決定具體募資規(guī)模，我們認(rèn)為H 股發(fā)行規(guī)模在發(fā)行后公司股份總數(shù)10~20%之間（行使超額配售權(quán)之前），參考當(dāng)前港股整體估值提升和A 股可比公司，有望取得較合理定價(jià)；2）有利于公司樹(shù)立全球品牌形象，進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)。
    大華2016 全球排名第四，發(fā)行成功后公司全球品牌形象有望迅速提升，加速國(guó)際化布局進(jìn)程；3）有利于搭建海外資本運(yùn)作平臺(tái)，收購(gòu)兼并優(yōu)秀企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。香港資本市場(chǎng)多種金融工具和更開(kāi)放的信息渠道有助于公司開(kāi)展國(guó)際并購(gòu)，加速和完善公司海外拓展自有品牌產(chǎn)品和解決方案。
    募集資金有助于公司加大研發(fā)投入，占據(jù)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。公司去年10 月成立芯片設(shè)計(jì)、大數(shù)據(jù)、人工智能和先進(jìn)應(yīng)用等四大研究院。芯片設(shè)計(jì)部門每年自供IC 已經(jīng)達(dá)到1 億多規(guī)模，發(fā)展非常迅速，有效降低成本。人工智能方面加大投入，公司已經(jīng)建立與國(guó)際大廠合作關(guān)系，產(chǎn)品已用在后端服務(wù)器中，并向前端延伸。募集資金合理使用有助公司占據(jù)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
    H 股尚無(wú)純正安防標(biāo)的，大華股份未來(lái)三年高成長(zhǎng)，具有稀缺性。H 股尚無(wú)純正安防標(biāo)的，大華股份作為全球排名前列的安防巨頭，處于明顯向上發(fā)展周期，未來(lái)三年增速有望維持復(fù)合30%以上，當(dāng)前A 股估值也僅20 倍，更易受到海外資金青睞，獲得合理定價(jià)。公司經(jīng)過(guò)三年布局，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)解決方案、PPP 和安防運(yùn)營(yíng)發(fā)展迅速；海外持續(xù)擴(kuò)張，高增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)；新業(yè)務(wù)前景無(wú)限，將來(lái)有望內(nèi)生+外延共促高速發(fā)展。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22 元。我們認(rèn)為公司16/17/18 年EPS 為0.63/0.84/1.09 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 僅為28/21/16 倍，大幅低估。我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。