>> 華創(chuàng)證券-亨通光電（600487）業(yè)績大幅提升，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-170424
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2017/4/24 |
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作者： |
束海峰，張弋 |
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公司主要的毛利貢獻來源是光通信網(wǎng)絡產(chǎn)品，占總毛利約58.94%。2016年光通信板塊收入59.8 億同比增長26.55%，毛利率38.95%，同比毛利率提升3.47%。此外公司的海洋電力通信產(chǎn)品與系統(tǒng)集成、光通信網(wǎng)絡設計與系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡安全及大數(shù)據(jù)應用及新能源汽車智能線控產(chǎn)品與服務四個新興業(yè)務板塊繼續(xù)保持了快速增長，毛利同比增長140.27%,占整體毛利總額比重從9.28%上升到15.18%。
同時公司給出2017 年一季度業(yè)績指引，預計實現(xiàn)歸母凈利潤為22,955.76萬元至28,694.70 萬元之間，同比增長100%至150%。
2. 光通信產(chǎn)能持續(xù)擴張，量價齊升帶來業(yè)績爆發(fā)
亨通光電自2010 年光棒投產(chǎn)以來，每年光棒產(chǎn)能以及產(chǎn)銷量都在穩(wěn)步增長。2016 年公司光棒產(chǎn)量1378 噸，同比增長16%。由于2015 年公司光棒產(chǎn)量僅1184 噸，我們判斷2016 年底亨通光電已經(jīng)具備近1600 噸光棒產(chǎn)能。同時公司也適當提高了光纖、光纜的生產(chǎn)能力。2016 年光纖、光纜產(chǎn)量分別達到4638 萬芯公里和3043 萬芯公里，同比分別增長10%和14%。
2016 年光通信板塊毛利率同比提升3.47%，一方面來自于產(chǎn)品提價，另一方面來自于產(chǎn)能效率提升。
2016 年中國移動光纖招標價格在65 元左右，中國電信價格則在60 元附近，2017 年中國聯(lián)通光纖集采價格限價62 元。三大運營商集采價格和采購量同比均大幅上漲。2016 年公司光棒、光纖、光纜銷量同比增長為16%，11%和8%，而板塊銷售收入同比增長26.55%。
從光纖光纜成本變化可以看到，2016年光通信網(wǎng)絡產(chǎn)品成本僅增加了6%，公司在產(chǎn)能逐步釋放的同時，生產(chǎn)效率也有了大幅的提升。
3. 持續(xù)推進四大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，新產(chǎn)品和新市場多點開花
公司以《中國制造2025》為指引，提出“生產(chǎn)研發(fā)型企業(yè)向創(chuàng)新創(chuàng)造型企業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品供應商向全價值鏈集成服務商轉(zhuǎn)型、制造型企業(yè)向平臺服務型企業(yè)轉(zhuǎn)型、本土企業(yè)向國際化企業(yè)轉(zhuǎn)型”四大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。
創(chuàng)新方面，亨通光電在2016年與問天量子共同投資設立亨通問天量子，2017年初承擔了寧蘇通滬量子通信干線建設，并與中國聯(lián)通電信網(wǎng)絡研究院合作在現(xiàn)網(wǎng)開展量子通信在網(wǎng)測試。
集成服務方面，2016年收購電信國脈+萬山電力并取得控制權，實現(xiàn)了由傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營模式向通信、電力工程設計施工總承包等模式轉(zhuǎn)型。其中電信國脈新開拓上海等10 多個業(yè)務空白省，已經(jīng)成為國內(nèi)第二大電信工程施工企業(yè)。
平臺服務方面，2015年公司收購優(yōu)網(wǎng)科技切入大數(shù)據(jù)領域；2017年完成收購西安景兆智慧社區(qū)項目。擬投資約20億元在蘇州吳江區(qū)太湖新城約190畝的工業(yè)用地上建設蘇州灣大數(shù)據(jù)智慧產(chǎn)業(yè)基地項目，同時與世紀互聯(lián)共同建設量子數(shù)據(jù)中心和智慧社區(qū)。此外新能源汽車方面獲得蘇州吳江區(qū)新能源汽車充電服務經(jīng)營權，開始提供充電服務。
國際化方面，2015年公司在海外并購了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等公司，2016年巴西工廠建成投產(chǎn)。2016年公司海外收入達到19.3億元，同比增長111%，占公司收入10%。
4. 擬定增募資30 億元，大股東不低于6 億元大額認購
公司擬定增募資不超過30.65 億元，其中大股東崔根良認購金額不低于6 億元，定增發(fā)行底價為10.27 元/股，預計增加股本不超過2.99 億股。
募集資金主要用于投入海底光電復合纜項目、新能源汽車傳導、充電設施及運營項目、智慧社區(qū)-蘇錫常寬帶接入項目以及大數(shù)據(jù)分析平臺及行業(yè)應用服務項目等。
定增完成后，有望推動公司向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈。
5. 投資建議：
公司主營業(yè)務通信網(wǎng)絡產(chǎn)品由于光進銅退繼續(xù)保持高景氣度，未來公司將由產(chǎn)品向運營和服務轉(zhuǎn)型，同時海外業(yè)務穩(wěn)步進行為公司發(fā)展增加新的市場。考慮到定增攤薄影響，我們給予2017-2018 年EPS 分別為：1.52、 和1.93 元，對應PE為16X，13X，維持推薦評級。
6. 風險提示：
- 市場需求下降風險
- 海外經(jīng)營和投資風險
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