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考慮2016 年原材料成本和費(fèi)用對(duì)盈利水平的影響，下調(diào) 2017~2018 年 EPS 至0.71(-0.16)/0.96(-0.07)元，給予 2018 年約 30 倍 PE，維持目標(biāo)價(jià) 29.20 元。
    成本和費(fèi)用提高帶來業(yè)績低于市場預(yù)期，收入規(guī)模快速增長。公司線下門店、出口、電商和集團(tuán)業(yè)務(wù)快速推進(jìn)帶來收入快速增長；2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.17億元，同增31.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤2.04億元，同增6.88%，低于市場預(yù)期。由于原材料價(jià)格和人工成本上漲導(dǎo)致成本提高，毛利率有所下降，床墊同減 2.62 個(gè)百分點(diǎn)至 40.18%，軟床及配套產(chǎn)品同減 4.53 個(gè)百分點(diǎn)至 19.37%；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面由于借款增長，從而導(dǎo)致對(duì)應(yīng)利息支出提高。成本和費(fèi)用的提升帶來業(yè)績不達(dá)市場預(yù)期。
    自主品牌新品系列不斷推出，營銷網(wǎng)絡(luò)布局加速推進(jìn)。在自主品牌方面，公司新增三大品牌系列進(jìn)一步完善品類，在渠道方面，公司在全國范圍內(nèi)擁有一千多家門店，隨著與大型家具賣場戰(zhàn)略合作關(guān)系的逐步確定，國內(nèi)高端市場空間將進(jìn)一步打開。公司將加密一二線城市的布點(diǎn)并逐步開展三線城市布局，對(duì)線下門店將逐步從渠道管理向終端管理改進(jìn)，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)主業(yè)收入規(guī)模將保持快速增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，渠道擴(kuò)張過快增長不達(dá)預(yù)期