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    點(diǎn)評：
    毛利率、期間費(fèi)用率均上升，營業(yè)稅金及附加大幅減少。2017年第一季度，公司的綜合毛利率是61.19%，同比提升3.05個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司一季度營業(yè)成本控制良好。期間費(fèi)用方面，公司一季度實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降61.93%，主要是互聯(lián)網(wǎng)線上支付量增加，而手續(xù)費(fèi)率較低使得手續(xù)費(fèi)金額降低所致；同時(shí)，由于2017年一季度新開門店和支付2016年年終獎(jiǎng)的緣故，一季度支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金同比增長39.08%，推動(dòng)管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別同比上升3.7個(gè)百分點(diǎn)和2.44個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，一季度，公司的期間費(fèi)用率是50.75%，同比上升5.92個(gè)百分點(diǎn)。此外，受營改增的影響，公司一季度的營業(yè)稅金及附加率同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至0.84%。毛利率的提升和營業(yè)稅金及附加的下降使得公司歸母凈利潤增速快于營收增速。
    探索科學(xué)的開店、運(yùn)營模式，做優(yōu)餐飲業(yè)務(wù)。2017 年，公司將深化現(xiàn)有餐飲品牌定位，補(bǔ)充新業(yè)態(tài)，深耕“小而精”開店模式，研究制定商務(wù)店、旅游店、社區(qū)店、商場店的開店模式和經(jīng)營模式，總結(jié)提煉已有商業(yè)綜合體店的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，探索搭建商場店的標(biāo)準(zhǔn)和模型，做精做優(yōu)餐飲。隨著探索科學(xué)有效的開店模式和運(yùn)營模式，公司在進(jìn)行連鎖擴(kuò)張的過程中有望縮短新店的顧客培育時(shí)間，提高經(jīng)營效率，控制經(jīng)營成本，從而盡快實(shí)現(xiàn)盈利。 擬收購湯城小廚，拓展休閑餐飲業(yè)態(tài)。公司于2017年3月24日與轉(zhuǎn)讓方簽署了《中國全聚德（集團(tuán)）股份有限公司收購北京湯城小廚餐飲管理有限公司股權(quán)之意向書》，擬收購轉(zhuǎn)讓方所持北京湯城小廚餐飲管理有限公司股權(quán)。公司方面表示，湯城小廚作為特色休閑餐飲品牌，可以擴(kuò)充公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)充公司休閑餐飲新業(yè)態(tài)。如本次收購?fù)瓿?，將有利于進(jìn)一步提升公司的整體競爭實(shí)力，是實(shí)現(xiàn)公司多品牌集聚、多業(yè)態(tài)互補(bǔ)發(fā)展的途徑之一。本意向書僅為合作意向性約定，股權(quán)收購事項(xiàng)能否順利進(jìn)行、相關(guān)方能否簽署正式收購協(xié)議存在不確定性。
    維持謹(jǐn)慎推薦評級。預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.48和0.51元，對應(yīng)PE分別為46倍和44倍，維持謹(jǐn)慎推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新開門店業(yè)績不及預(yù)期，居民中高端餐飲消費(fèi)下滑，市場競爭加劇等。