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2016 年小間距業(yè)務(wù)營(yíng)收8.83 億，同比增長(zhǎng)82.34%，其中海外市場(chǎng)銷售5.40 億，同比增長(zhǎng)94.25%，國(guó)內(nèi)銷售3.43 億，同比增長(zhǎng)66%,總訂單11.06 億，同比增長(zhǎng)97.73%，2016 年是小間距市場(chǎng)的元年，其不但在公安等傳統(tǒng)領(lǐng)域扎根，更在高端商店、會(huì)議室、公共場(chǎng)所等商用顯示領(lǐng)域全面放量,尤其是海外市場(chǎng)空間廣闊，公司深耕海外高端渠道多年，有望率先受益；大亞灣一期廠房SMT 車間計(jì)劃已在9 月份開(kāi)始試產(chǎn)，目前公司小間距產(chǎn)能可達(dá)15,000m2/月，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值超過(guò)20 億，二期廠房將于2017年下半年竣工，產(chǎn)能已經(jīng)不再是公司小間距業(yè)務(wù)的瓶頸，目前小間距市場(chǎng)滲透率仍然不到20%，行業(yè)空間仍然廣闊。
    雷迪奧渡過(guò)陣痛期，諸多布局有望在17 年進(jìn)入收獲期。雷迪奧2016 年?duì)I收約4 億，同比增長(zhǎng)28%，但由于高端市場(chǎng)進(jìn)展的加劇，高利率產(chǎn)品占比有所下降，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7553 萬(wàn)，小幅下滑1.25%，面對(duì)發(fā)展瓶頸，雷迪奧果斷求變，借助上市公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)定不移的向舞臺(tái)演藝綜合性解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，通過(guò)參股、外延并購(gòu)的方式往創(chuàng)意視頻內(nèi)容制作、舞臺(tái)控制系統(tǒng)、舞臺(tái)機(jī)械、舞臺(tái)燈光、 AR/VR 等領(lǐng)域進(jìn)行縱深式探索，以此打造完整、可持續(xù)的高端視覺(jué)領(lǐng)域生態(tài)鏈，我們看好雷迪奧的戰(zhàn)略布局和高端產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，公司的新產(chǎn)品組合和整套解決方案有望在2017 年進(jìn)入收獲期。
    供應(yīng)鏈與利益機(jī)制理順，外延并購(gòu)協(xié)同共振，助力“SMART”戰(zhàn)略加速落地。
    此前公司成功發(fā)行三年期定增（大股東認(rèn)購(gòu)超過(guò)83%,10.56 元/股），并推出覆蓋面較廣的股權(quán)激勵(lì)方案綁定核心員工利益（解鎖條件為2017-2019年凈利潤(rùn)分別不低于2.52/3.19/ 4.20 億元），股權(quán)激勵(lì)凝聚高管與核心員工動(dòng)力；此外公司持續(xù)增資海外子公司加速渠道拓展，堅(jiān)定看好“洲明+雷迪奧”雙品牌聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)已取得階段性突破；近日公司公告擬以不超過(guò)9500 萬(wàn)元收購(gòu)稀缺高端照明品牌愛(ài)家照明65%的股權(quán)，全方位布局高端視覺(jué)板塊，有望與原有業(yè)務(wù)協(xié)同共振，快速擴(kuò)張公司高毛利產(chǎn)品組合。公司內(nèi)部機(jī)制與外延布局順暢清晰，“SMART”智慧洲明戰(zhàn)略加速落地，我們認(rèn)為公司2017 年整體規(guī)劃有序推進(jìn)，看好公司多業(yè)務(wù)協(xié)同共振帶來(lái)的海內(nèi)外業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)分別為3.35/5.03/7.11 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.55/0.83/1.17 元。考慮公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)和在創(chuàng)意設(shè)計(jì)智能照明等新興領(lǐng)域的布局進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戰(zhàn)略明確，給予2017 年40 倍估值，目標(biāo)價(jià)22 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：商用小間距市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。