>> 海通證券-洲明科技(300232)公司公告點評：17Q1凈利增速創(chuàng)新高,雷迪奧重回快速增長軌道-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平 |
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Q1 向來是行業(yè)淡季，公司Q1 卻取得如此“驚喜”的成績，說明公司經(jīng)營大有改善，創(chuàng)意屏業(yè)務重回高增長，樂觀看待2017年全年業(yè)績。
2017 年小間距業(yè)務有望維持高速增長。小間距產(chǎn)品繼續(xù)加速替代傳統(tǒng)大屏拼接DLP 產(chǎn)品，當前行業(yè)滲透率僅三成左右，后續(xù)仍有較大空間。我們此前在洲明科技深度報告《小間距、異形屏高景氣，外延將開辟新成長征程》中強調(diào)行業(yè)2017、2018 年仍將維持快速增長態(tài)勢，繼續(xù)看好行業(yè)增長。海外市場需求向好，且海外小間距滲透剛剛啟動，滲透空間巨大，公司小間距、創(chuàng)意屏都將受益。
雷迪奧重回快速增長軌道。子公司雷迪奧創(chuàng)意屏“創(chuàng)意十足”、空間廣闊，經(jīng)歷2016 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司2017 年將重新出發(fā)，回到快速增長軌道。
產(chǎn)業(yè)并購基金將加快公司產(chǎn)業(yè)升級步伐。2016H1 前海洲明基金與時代伯樂創(chuàng)投擬發(fā)起設立總規(guī)模為人民幣5 億元的產(chǎn)業(yè)并購基金擬投資于“智造”、“產(chǎn)業(yè)”，“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)的新的業(yè)務形態(tài)及商業(yè)模式，照明、控制系統(tǒng)、舞臺機械及燈光等在細分領域具有領先優(yōu)勢的科技型企業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)升級有望加速。
盈利預測與估值。當前股價對應2017 年估值僅28x PE，被市場嚴重低估。我們認為公司“小間距產(chǎn)能釋放+雷迪奧產(chǎn)品豐富+外延想象空間巨大”是公司2017、2018 主要成長驅(qū)動力，當前定增落地、股權(quán)激勵即將落實，公司利益機制理順，長期價值值得重視。公司當前LED 小間距訂單增長樂觀、2016Q4 大亞灣新建產(chǎn)能投產(chǎn)將有效強化接單能力，子公司雷迪奧產(chǎn)品豐富后有望再回高增長通道。另外，公司成立產(chǎn)業(yè)并購基金，布局新領域有望帶動業(yè)績、估值雙提升。我們預計2016~2018 年公司凈利潤分別為1.89、3.34、4.62 億元，對應EPS 分別為0.31、0.55、0.76 元/股（考慮增發(fā)攤薄后），結(jié)合可比公司并考慮公司后續(xù)外延預期，給予2017 年34x PE，對應目標價18.70 元，維持“買入”評級。
不確定性分析。大亞灣基地產(chǎn)能投放進度低于預期。
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