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17Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入6.95億元，同比增加2.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4131.49 萬(wàn)元，同比增加35.28%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3975.08 萬(wàn)元，同比增加57.57%。
    13.99 億元對(duì)價(jià)（股權(quán)7.8 億元+現(xiàn)金6.19 億元）收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)
    老白干酒發(fā)布公告，以13.99 億元對(duì)價(jià)（其中現(xiàn)金支付6.19 億元，股權(quán)支付對(duì)價(jià)7.8 億元）收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，豐聯(lián)酒業(yè)成為老白干酒的全資子公司，同時(shí)交易對(duì)手佳沃集團(tuán)和君合聚力將分別持有老白干酒6.29%和1.58%的股權(quán)（不考慮配套融資的情況下）。同時(shí)，老板干酒計(jì)劃配套募集資金不超過(guò)4 億元。
    豐聯(lián)酒業(yè)17 年對(duì)賭業(yè)績(jī)6676.6 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)交易估值21xPE
    豐聯(lián)酒業(yè)2015-2016 年的業(yè)績(jī)?yōu)?7162.28 萬(wàn)元和1565.14 萬(wàn)元，本次交易中2017-2019 年對(duì)賭業(yè)績(jī)分別為6676.60 萬(wàn)元，4687.12 萬(wàn)元（不包含乾隆醉）和7024.39 萬(wàn)元（不包含乾隆醉）。本次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)17 年對(duì)賭業(yè)績(jī)的21 倍PE 估值。
    收購(gòu)的戰(zhàn)略意義：坐實(shí)河北王者地位的同時(shí)擴(kuò)大非河北市場(chǎng)影響力
    本次對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的收購(gòu)有兩層戰(zhàn)略意義，首先擴(kuò)大了老白干酒在河北市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與豐聯(lián)酒業(yè)旗下的乾隆醉的協(xié)同效應(yīng)將在擴(kuò)大收入規(guī)模的同時(shí)增強(qiáng)河北業(yè)務(wù)的盈利能力；其次，豐聯(lián)酒業(yè)旗下的安徽文王釀、山東曲阜孔府家和湖南武陵將有效的擴(kuò)大老白干酒在安徽、山東和湖南地區(qū)的市場(chǎng)影響力，打下了未來(lái)區(qū)域擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
    看好河北市場(chǎng)整合給老白干酒帶來(lái)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們看好本次收購(gòu)帶來(lái)的河北白酒市場(chǎng)的整合效應(yīng)，老白干酒在河北大本營(yíng)市場(chǎng)的份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)份額的提升不僅僅帶來(lái)收入端的彈性，與乾隆醉在冀北市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)緩解也有利于提升老白干酒的盈利能力。暫時(shí)不考慮收購(gòu)和配套融資，維持我們的盈利預(yù)測(cè)，老白干酒2017-2019 年收入分別達(dá)到31.47 億元，37.42 億元和43.38 億元，EPS分別達(dá)到0.43 元，0.64 元和0.89 元，維持目標(biāo)價(jià)范圍35.00~41.00 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合豐聯(lián)酒業(yè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；食品安全問(wèn)題。